鑫科材料(600255):高端铜加工量增可期,国资入主布局铝基电池产业-2022年半年报点评

事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营收16.47亿元,同比增长5.61％;归母净利润0.63亿元,同比增长41.57％;扣非净利润0.13亿元,同比减少70.34％。铜加工毛利率领先同行,产能搬迁影响短期产能。1)主营铜加工毛利率维持在较高水平:22H1铜加工业务实现收入15.40亿元,毛利1.75亿元,毛利率11.33％,较21H2下降0.5pct,仍居于行业领先水平(同行业A股上市公司毛利率多在10％以下)。2)鑫谷河1.5万吨产能搬迁影响短期产能及利润:子公司鑫谷河于2021年11月至2022年5月进行搬迁,期间高端铜加工产品产能受到一定影响,同时本期确认资产处置收益6326.67万元。鑫谷河以本次搬迁为契机对原有设备进行维护和更新改造,后续快速恢复产能的同时将进一步提升产品品质。做大做强高端铜加工主业,多项目扩产即将落地。2018年以来,公司主动剥离影视资产和淘汰低端产线,目前拥有5万吨高精铜板带材产能,产品主要用于新能源＆5G等领域连接器,需求有望维持高景气。在建产能包括广西鑫科2万吨高端电子铜带项目、铜陵鑫科1万吨镀锡带项目、江西鑫科1.8万吨高端电子铜带项目,其中广西鑫科工程进度已达53％,届时公司将形成近10万吨高精铜板带材产能,较现有产能翻一番。

   国资股东四川融鑫将获控股权,全额认购铝基电池非公开发行项目。四川融鑫实控人为四川省绵阳市三台县国资,将受让原大股东船山文化所持1.77亿股,并认购公司非公开发行股份5.1亿股,募集资金净额用于在三台县投资建设铝基电池产业园(2GWh)项目,完成后预计四川融鑫将持有公司29.72％股权,成为公司控股股东。据公告,新型铝基电池采用铝碳复合负极替代石墨负极,具有宽温域、低成本、长寿命、高安全等特性,可以应用于小型动力、消费、电动工具、储能等领域,已通过下游客户检测认证,具备规模化生产的基础。该项目建成后,公司将形成铜加工产业和新能源产业双翼发展格局。

   盈利预测及投资建议:考虑到连接器用铜板带材或维持高景气,预计2022-2024年归母净利润1.22/2.10/2.68亿,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期