隆利科技(300752):VR+车载显示MiniLed升级趋势核心受益-点评报告

MiniLed在VR/车载等显示背光领域的应用场景正在爆发。VR领域,Meta等厂商即将推出MiniLed背光新品,其应用逻辑在于:VR头显轻薄化要求→Pancake光学方案→MiniLed在显示亮度/对比度上更具优势;车载显示方面,MiniLed更好适应车厂对于座舱显示效果＆使用寿命＆科技感设计等多方面追求,2022年开始诸多车型开始搭载MiniLed背光产品,车载MiniLed应用正式进入到爆发元年。隆利科技作为在VR/车载显示MiniLed背光领域先行者,有望尽享行业需求爆发红利,迎来双击时刻。

   VR背光升级:MiniLED背光有望成为中高端VR头显重要趋势。

   产业跟踪显示22Q4Oculus新品将配备2PPancake透镜,同时配备两块2.48英寸的MiniLed显示屏;年底创维Pancake1pro亦有望于年底推出MiniLed高端版,后续有望看到更多品牌采用MiniLed背光方案。其背后产业逻辑在于:VR头显轻薄化要求→Pancake光学方案→Pancake光路衰减需更高亮度→品牌厂商综合考虑高亮度+可控成本方案→MiniLed背光有望成为主流VR厂商综合考虑体验感升级+价格适中推进放量的综合最佳方案。隆利科技作为国内最早布局VRMiniLed背光方案厂商,有望充分享受行业红利。

   车载屏升级:2022有望成为车载显示MiniLed背光升级元年。

   核心产业逻辑在于:①车厂为持续追求座舱显示效果升级＆交互体验提升,可选方案通常为OLED或MiniLed;②相较于OLED,MiniLed方案在近乎同等显示效果基础之上,在寿命/成本等维度具备显著优势;③MiniLed供应链及产能端逐步更具保障。公开信息显示,2022年蔚来汽车ET5/ET7率先在车载仪表盘采用MiniLed背光方案,理想L9在安全交互屏上亦推出MiniLed方案,2022～203年上汽/小鹏/高合/比亚迪/华为等诸多新势力/传统大厂车型有望搭载更多公司MiniLed或LCD产品。隆利科技作为车载MiniLed背光先行者,有望尽享产业初期红利。

   盈利预测:前期预测2022/2023年归母净利润为2.47/3.90亿元,因疫情带来MiniLed项目推进及收入确认推迟,因此当前时点调整2022/2023年利润为1.11/3.10亿元,新增2024年归母净利润为4.48亿元,综合对应2022/2023/2024年EPS为0.51/1.41/2.04元,对应PE分别为56.33/20.14/13.96X。考虑MiniLed应用在VR/车载/电竞屏显示等细分领域确定性产业趋势,我们暂给予2023年36倍PE,对应目标市值为112亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:MiniLED需求不及预期,产能爬坡不及预期,竞争加剧,传统安卓手机需求大幅恶化。