华宏科技(002645):万弘盈利大增彰显整合能力,纵横向扩张值得期待-2022半年报

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   公司发布2022年半年报,实现营收46.59亿元,同比增长47.57％,实现净利润3.88亿元(扣非3.56亿元),同比增长51.06％(扣非同比48.46％)。经现净额0.94亿元,同比大幅减少79.73％。ROE(加权)为10.54％,同比提升2.28个百分点。

   Q2单季增收不增利;万弘盈利能力大幅提升彰显公司整合能力Q2公司各业务板块不同维度受到疫情影响,整体毛利率环比回落2.46个百分点。Q2单季度公司营收23.08亿元,同比增长30.36％;归母净利仅1.34亿元,同比仅增长9.56％。主因为Q2稀土价格回调且稀土废料价格提升显著,使得上半年公司稀土回收业务毛利率大幅下降9.20个百分点至12.88％。公司去年并购的江西万弘上半年净利8600万元,盈利能力较并购前及2021年大幅提升,整合初见成效,彰显公司具备较强的管理、技术输出能力,鑫泰科技具备可复制性。

   赣州华卓投产助力稀土回收产能扩张,纵横向延伸值得期待。

   公司和南方稀土合资成立的赣州华卓已经投产,项目稀土废料处理能力6万吨/年,对应镨钕氧化物产能1.2万吨以上。公司目前核准产能4000吨/年,未来计划扩产至1万吨以上,赣州华卓的投产将有力保障公司稀土废料原料供给。公司同时具备3000吨/年磁材产能,具备较强的盈利能力,未来公司有望通过产能扩张升级来实现向高端磁材领域进军。另外,作为拆解装备龙头企业,公司有潜力往新能源汽车拆解、电机拆解等上游领域延伸,一体化的产业链布局将提升公司整体盈利水平及市场竞争力。

   电炉炼钢减碳显著高增长确定,废钢产业链有望持续高景气钢铁行业碳排放量占全国的15％,是占比最大的制造业。长流程工艺吨钢碳排放强度约1.46吨CO2/吨钢,而短流程电炉为0.08,减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料,将显著受益电炉钢产能的增长。2021年我国炼钢用废钢约为2.33亿吨,占粗钢产量为22.56％。这一水平与国际平均水平36％相比有较大提升空间;同时我国进入汽车报废高增长周期,也将成为废钢产业重要的增长点之一。

   估值分析与评级说明预计公司2022年至2024年归母净利分别为6.98亿、9.96亿和12.83亿,对应PE为19x、13x和10x。公司稀土回收产能的持续释放有望推动业绩持续高增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:稀土价格超预期波动,各业务成本控制不力的风险。