金辰股份(603396):聘中科院资深科学家为CTO,加速TOPCon HJT设备研发-点评报告

聘首席科学家:闫博士为中科院宁波所资深科学家,助力TOPCon/HJT设备加速研发

   1)据公司公告,公司聘请闫宝杰任公司首席科学家(CTO)。闫博士曾就职于中国南开大学、光电子薄膜与器件研究所、德国ErlangenUniversity技术物理研究所、美国UnitedSolarOvonicInc.、卡塔尔QatarSolarCorp.、美国WintechCorp.、美国BlooSolarInc.、美国ImpresInc.,先后历任副教授、访问学者、研发总监、资深科学家。

   2)闫博士在2017年05月起担任中科院宁波材料技术与工程研究所研究员。主要从事高效太阳电池的研究,包括多晶硅/氧化硅隧穿钝化接触(TOPCon)太阳电池,晶硅/非晶硅异质结(HIT)太阳电池,钙钛矿/晶硅叠层太阳电池。TOPCon电池研究水平达到世界领先水平。3)投实验线,向N型电池+组件设备"一体化"供应商布局:公司投资1.02亿元建设的"高效电池＆高效组件研发实验室"已完工,设备开始入场调试,预计2022年底N型高效电池+组件研发线将全线贯通,为高效电池、高效组件的研发测试提供完整平台。

   厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞金辰为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的,预计将在这两块业务均迈向头部(目前HJT设备龙头-迈为股份、目前TOPCon设备龙头-捷佳维创)。公司业绩和估值有望获得双提升。1)HJT设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。(1)非晶PECVD:已获晋能验证,处行业领先。平均效率24.4％、最优批次效率24.55％。(2)微晶PECVD:首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技,目标转换效率25％+。(3)首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元(120亿利润、25倍PE),公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。

   2)TOPCon设备:头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n型TOPCon电池平均效率＞24％(最高效率24.5％)。我们预计2025年TOPCon设备行业市值达373亿元(15亿利润、25倍PE),公司将受益。

   3)组件设备:预计2025年组件设备(流水线+层压机)市场规模达89亿元,2021-2025年CAGR=23％。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。4)建智能制造华东基地、将加速业务腾飞:2021年公司主要子公司在职员工的数量(主要在苏州)已达1155人,占比公司总人数的83％。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产,借助江浙地域的产业链配套优势,将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。

   盈利预测:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部

   预计公司2022-2024年净利润为1.4/2.3/4.1亿元,同比增长124％/66％/80％,对应PE为122/73/41倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置,则2025年潜在市值空间305亿元;如均处第二位置,则2025年潜在市值有望达575亿。维持"买入"评级。

   风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期。