海星股份(603115):高端产品占比提升,新建项目扩大规模优势-2022年半年报点评

事件:公司披露2022年半年报,2022年上半年实现营收9.43亿元,同比+21.40％,实现归母净利润1.32亿元,同比+实现扣非归母净利润1.20亿元,同比+48.41％。

   上半年公司电极箔产品满产满销,结构优化下价格有所提升盈利能力亦得以提升。1上半年实现满产满销。公司深耕电极箔行业四十余年,是国内电极箔领先企业。2022上半年,公司生产经营未受到疫情等外界不利因素干扰,成功实现满产满销,且公司非公开发行募投项目按期推进,部分项目按期达产。2产品结构优化,价格有所提升。公司电极箔产品覆盖低压、中压、高压全系列近年来持续优化产品结构,提高高端产品占比。2022年上半年下游新兴市场如新能源汽车、新能源发电等需求持续增长公司中高压产品产量占比达2/3,产值则达到3/4,产品均价有所提升。未来募投项目持续投产,高端产品占比将进一步提升,产品均价有望上调。3公司盈利能力再提升。2022年上半年公司销售毛利率/销售净利率分别较2021年上半年提升2.39pct/2.80pct至27.39％/未来产品结构持续优化盈利能力有望进一步提升。

   持续深耕电极箔,2020年非公开发行项目与宁夏海力项目投产后公司产能将大幅扩张。12020年非公开发行项目预计将于2022年底全部建成2020年公司非公开发行合计募资7.6亿元建设多个腐蚀箔与化成箔项目项目预计将于今年底全部建成,新增电极箔年产能1110万平方米。

   2宁夏海力新签1900万平方米产能项目2022年3月,公司与宁夏石嘴山高新区管委会签订投资协议,拟投资15亿元建设72条生产线,分两期进行,首期项目预计于2023年10月达产,整体项目达产后新增高性能电极箔产能约1900万平方米。非公开项目与宁夏海力项目均投产后,公司电极箔产能将突破5000万平方米(2021年产能约3000万平方米)),且新建项目产品以高性能电极箔为主,公司盈利能力亦将得以提升。

   盈利预测及投资建议:预计2022-2024年归母净利润3.39/4.37/5.54亿元。考虑到公司产能扩张,均价提升,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、产品价格波动、在建项目不及预期