中钢天源(002057):磁材、检测业务齐发力,公司业绩迎来跨越式增长-2022年半年报点评

磁材、检测业务齐发力上半年业绩大增。2022年上半年,公司实现营业收入14.27亿元,同比增长24.96％;实现归母净利润1.98亿元,同比增长89.436％。公司业绩大增主因检验检测业务发展态势良好,四氧化三锰产销两旺且产品及客户结构升级。

   检测业务持续拓宽保持高速增长态势。公司是国内唯一的全牌照、全国布局的基建检测机构,2021年收购吉林正达进军公路检测领域,并不断增设立分子公司、办事处,建设全国性检测服务网络。在深耕铁路、公路等大基建检测市场的同时仍在不断拓宽检测业务范围及服务区域,加大科技创新研发力度,积极挖掘探索环境、EMC和电子等增量市场。另外,国内第三方检测业务保持高速增长,21年市场规模突破4000亿元,增速超12％,未来3-5年有望延续高增长状态。抓住行业发展机遇,拓宽检测业务范围,助力公司业绩增长。

   磁材需求高增长＆公司产能扩张磁材业务有望实现飞跃式发展。在双碳背景下,新能源汽车、风电、节能电机等行业在未来3-5年有望保持高速发展,进而带动磁材需求大幅增长。公司拥有较完善的磁性材料产业链,目前拥有电子级四氧化三锰5万吨、电池级四氧化三锰5000吨、永磁铁氧体器件2万吨、软磁器件5000吨、稀土永磁器件2000吨的生产制造能力。为满足下游市场需求的增长,公司有序扩张产能,在建电池级四氧化三锰年产能1万吨,金属磁粉心年产能4000吨,金属软磁粉末年产能4000吨。

   宝武托管利好公司发展市场化改革激发经营活力。宝武已托管公司控股股东-中钢集团,未来宝武有望为公司供应优质铁红,并与公司共享磁材行业下游客户资源;双方协作将助力公司加速成长。此外,公司一直坚持市场化改革,股权激励已落地,奖励机制将进一步激发公司经营活力。

   投资建议:公司深耕磁材多年,同时布局软磁、铁氧体永磁及稀土永磁,且是四氧化三锰的绝对龙头;在检测领域,公司是国内唯一全牌照、全国布局的基建检测机构,国内检测业务处于高速发展阶段,检测范围拓宽下业绩有望持续高速增长。公司营业收入有望在2022-2024年达到32.16、40.55、53.21亿元,归母净利润分别达到3.52、4.76、6.31亿元,EPS分别为0.47、0.64、0.85。维持"买入"评级。

   风险提示:磁材产能投放不及预期下游需求疲弱原材料价格上涨检测业务增长不及预期