恒星科技(002132):Q2业绩高增长,金刚线产能加速释放

事件:公司公布2022年半年报,2022H1实现营收23.4亿元,同比增长37.9％;归母净利润1.1亿元,同比增长6.6％。Q2单季度看,实现营收14.9亿元。同比增长53.9％,环比增长73.9％;归母净利润为0.8亿元,同比增长47.2％,环比增长149.1％。?

   金刚线、有机硅产能持续释放,促进营收高速增长;收入结构调整,未来盈利能力将稳步提升。受益于光伏行业高景气度,金刚线需求旺盛,叠加公司产能快速释放,金刚线业务实现营收2.6亿元,同比增长150.6％;叠加有机硅项目投产,实现4.3亿元收入,共同促进营收高增长。2022H1公司综合毛利率为14.3％,同比下降1.4个百分点;净利率为4.7％,同比下降1.3个百分点,公司盈利能力下滑主要系占比超过69.5％的传统业务金属制品毛利率大幅下滑,同比下降6.7个百分点。2022H1金刚线业务毛利率高达51.2％,远超公司传统金属制品毛利率,随着金刚线收入占比不断提升(2022H1为11.1％,同比增加4.7个百分点),公司盈利能力将逐步改善。

   金刚线产能加速释放,自制母线打造成本优势。2022H1公司金刚线产销量约为750万公里,根据公司公告,预计全年金刚线产量为3000公里,即下半年公司金刚线产品产能将加速释放;另外,公司发布公告,计划新增5000万公里金刚线产能,该项目投产后,公司金刚线产能将达到9600万公里,规模领先行业。此外,公司具备金刚线母线高碳钢丝生产能力,成本优势明显,并积极推广应用"16线机",通过规模化生产进一步降低金刚线综合生产成本,保障金刚线业务的盈利能力。

   有机硅逐步投产,成本优势明显,为公司贡献业绩弹性。公司早在2018年开始布局有机硅业务,2021年12月份进入试生产阶段,2022年3月产出符合客户需求的DMC产品且形成销售,目前处于产能爬坡阶段,预计到2022年末达到设计产能(12万吨)的70％-80％。公司有机硅项目位于内蒙古鄂尔多斯市,交通便利且靠近主要原料产地,甲醇吨成本可减少300元/吨、蒸汽吨成本减少100元/吨,成本优势明显。有机硅产能逐步释放,将为公司带来新的业绩增量。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.5、7.6、9.6亿元,未来三年归母净利润复合增长率为90.1％,给予公司2023年20倍PE,对应目标价10.80元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:光伏装机需求下降、原材料价格大幅波动、项目投产不及预期。