万年青(000789):上半年区域需求偏弱,基建发力、景气回升下半年业绩具备弹性

公司于8月19日发布2022年中报,上半年营收58.4亿元,同减1.8％;归母净利4.9亿元,同减40.5％;经营活动现金流净流出0.82亿元。考虑区域景气度现回升,下半年基建发力、地产复苏可能,维持公司买入评级。

   支撑评级的要点

   Q2营收同比略减,归母净利承压:上半年公司营收58.4亿元,同减1.8％,归母净利4.9亿元,同减40.5％;单二季度营收31.1亿元,同减4.1％;归母净利2.8亿元,同减43.7％。二季度公司经营活动现金流净流出0.82亿元,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降所致。

   区域需求偏弱,压制行业景气度:上半年江西省需求偏弱,受地产调控累积效应,2022年以来区域房屋新开工面积持续下滑,4-6月份,ttm口径下新开工面积分别同减8.9％、21％、24.7％,降幅明显,对水泥需求形成压制。Q2区域磨机开工率维持低位,库容比维持较高水平。

   下半年基建持续发力,业绩具备弹性:6月以来,江西省发力交通、水利,以项目为抓手落实稳增长。在此影响下,区域水泥景气度有所改善,库容比下降,开工率上升,熟料价格连续4周调涨,水泥需求有望在基建施工发力下得到支撑,下半年公司业绩具备弹性。也有助于公司降低能耗,实现高质量发展。

   估值

   上半年公司业绩承压,但考虑到江西省基建项目持续发力使公司下半年业绩具备弹性,我们部分调整盈利预测。预计2022-2024年公司收入为139.8、148.1、159.5亿元;归母净利分别为12.6、14.9、16.8亿元;EPS为1.58、1.86、2.10元。维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险

   煤价持续上升,基建投资增速不及预期,地产开工持续低迷。