广东宏大(002683):利润高增、民爆军工齐推进-半年报点评

事件

   公司发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营业收入43.60亿元,同比增长22.76％;实现归母净利润2.52亿元,同比增长19.49％;其中二季度实现归母净利润2.11亿元,是一季度的5倍。

   点评

   二季度盈利恢复远超预期。受春节假期等因素影响,公司一季度盈利能力通常表现较弱,于二季度逐渐恢复。2020年和2021年一季度归母净利润分别为0.36、0.74亿元,二季度则为1.36、1.37亿元,环比增速分别为278％和85％。2022年二季度归母净利润为一季度的5倍,显示公司盈利能力快速增强,除了同比增加外,环比增速更加亮眼。

   下半年需求旺季催化民爆行情,布局富矿区业绩有望高增。民爆行业方面,下半年为民爆行业的传统需求旺季,行业出清整合下,电子雷管产能偏紧或将进一步催化民爆行情。2022年以来我国煤炭核增产能1.8亿吨,内蒙地区的炸药销量与煤炭产量呈现高度正相关关系,2022H1内蒙地区的原煤产量为3.92亿吨,同比增加21.08％,煤炭需求旺盛带动民爆行业景气向好,公司布局内蒙古等资源优质区,将进一步享受高收益。军工产业链持续完善,加快向高端装备企业转型。2022H1公司研发投入为1.88亿元,同比增长21.48％,持续加码研发。2021年底,省属国资主导、国家基金参股的广东省军工集团正式成立,公司持股40％为最大股东,军工集团主要围绕网络安全、无人作战装备等开展业务;2022年5月,公司与深瞳智控、常彬合资设立宏大制导,公司持股51％为控股股东,宏大制导主要从事精确制导技术的研发与应用。公司现以明华公司为军工产业平台,军工集团与宏大制导的设立将为公司军工板块再添两翼,进一步扩充军品产品链,加快公司向高端装备企业转型。

   投资建议

   公司盈利能力快速提升,下半年民爆需求旺季将持续贡献业绩,军工产业持续完善夯实长远发展基础。我们维持之前报告中的盈利预测。2022/2023/2024年公司归母净利润分别为5.87/6.60/8.71亿元,对应的EPS分别为0.78/0.88/1.16元。以2022年8月19日收盘价32.42元为基准,对应PE分别41.33/36.80/27.86倍。结合行业景气度,看好公司发展,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示

   安全环保政策趋严、原材料价格波动、军工订单落地不及预期。