恒星科技(002132):金刚线快速放量,有机硅业绩开始兑现-2022年中报点评

维持"增持"评级。公司2022年上半年实现营收23.44亿元,同比上升37.89％,实现归母净利润1.09亿元,同比上升6.56％,公司业绩符合预期。维持公司2022-24年EPS为0.34/0.68/0.92元的预测,对应归母净利润分别为4.77、9.55、12.92亿元。考虑到公司业绩的快速增长,参考同类公司,给予公司2022年25倍PE进行估值,上调公司目标价至8.5元(原6.8元),维持"增持"评级。

   金刚线放量,全产业链成本优势逐渐凸显。2022年上半年,公司金刚线产销量同比分别上升142％、178％,公司金刚线业务实现营收2.6亿元,同比上升150.6％。同时,得益于公司全产业链生产优势,上半年公司金刚线毛利率51％,较2021年上半年上升16.08个百分点,已逐渐接近行业龙头的毛利率水平。我们预期随着公司金刚线项目产能的爬坡,公司业绩将持续释放。

   有机硅板块业绩开始兑现。2022年上半年,公司有机硅业务实现营收4.29亿,实现毛利0.74亿。公司内蒙12万吨有机硅项目具有成本优势,且在2季度已逐渐达产,我们预期有机硅业务将成为公司新的业绩增量。

   金属制品业务盈利将迎来拐点。公司传统金属制品业务下游主要为基建及汽车领域,上半年受到疫情影响,基建、汽车需求相对偏弱。在目前疫情可控的背景下,基建投资、汽车需求正逐渐发力,我们预期公司传统业务将迎来拐点。

   风险提示:金刚线投产进度不及预期;有机硅项目进度不及预期。