茂业商业(600828):疫情反复业绩下滑,底部布局蓄力发展

事件

   公司发布2022年半年报,实现营收16.94亿元,同比减少23.49％;实现归母净利润1.41亿元,同比减少55.44％,基本每股收益为0.0816元。

   疫情持续影响,经营承压

   2022H1公司百货零售业务实现营收12.18亿元,同比下降16.66％,酒店、地产等其他业务实现营收1.45亿元,同比下降62.79％。收入下降主要原因:(1)疫情反复下,线下消费场景消失,客流减少,百货零售业务经营承压,以及主力门店盐市口茂业天地北区拆除重建;(2)公司成都茂业豪园项目2021年基本售罄,销售同比下降。

   门店升级改造,拖累短期盈利能力2022H1毛利率61.56％,同比增加0.28pct;净利率8.40％,同比减少6.37pct,期间费用率48.42％(+10.88pct),其中销售费用率为29.83％(+7.46pct),主要因为公司"小步快跑"地进行各区域门店调改和升级,计提折旧费用增加。

   底部期积极布局,为未来发展蓄力公司利用疫情导致的线下销售冷淡期,积极布局,疫情好转有望释放业绩弹性:(1)稳步推进重点门店建设:加快重点项目升级和建设,推进成都盐市口茂业天地北区的重建工作、成都仁和投资有限公司所属地块(即原锦城艺术宫项目)的规划工作及成都双流茂业时代广场项目的建设、销售和招商工作等;(2)坚持调改升级,强化商品能力:持续不断进行品牌及品类优化、内部调改和硬件升级,同时通过打造高效供应链、开拓自采自营、以及调整产品组合布局等多方面强化核心竞争力;(3)加大线上布局、运营和销售力度:通过APP、小程序、直播等线上销售平台积极拓展社群营销、社交营销,以提升会员全渠道消费体验,同时通过数据分析实现精细化运营、指导反向招商,更加有效满足顾客需求。

   投资建议

   短期来看,高端消费回流持续背景下,"仁和春天""维多利"等高端百货品牌有望继续享受红利;中长期来看,消费年轻化以及消费升级背景下,公司有望凭借调改升级以及购物中心化转型,继续提升坪效,促进高端、中高端百货持续增长。我们预计公司2022～2024年EPS分别为0.20、0.26、0.31元/股,对应当前股价PE分别为16、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   局部地区疫情反复;消费升级不及预期;转型不及预期