恒星科技(002132):Q2超预期,逻辑兑现-2022半年报点评

事件:

   公司发布2022半年报:2022H1公司实现归母净利润1.09亿元,同比增长6.6％。

   点评:

   盈利超我们预期。公司2022Q2单季度归母净利润为0.8亿元,环比增速高达149％,好于我们预期。

   金刚线业务:增速最高且估值最低。金刚石线需求景气高增,公司扩产增速为行业最高,2022年底实现产能4600万KM,有望成为行业龙二。1)出货量逐季提升,公司2022Q1金刚线销售量300多万公里,2022H1公司金刚线产品产销量同比分别增长142％和178％,2022年7月公司金刚线已具备年产2,400万公里的产能。我们预测,公司2022Q2-Q4出货量将逐季提升,2022年全年产量将达到3000万公里,同比增长220％+。2)毛利率领先,公司金刚线2022H1毛利率高达50％+,同比增长16pct,处于行业内第一梯队。后续随着规模效应,毛利率有望进一步提升。全链条的生产优势及"16线机"的推广应用,提高了公司在该产品领域的竞争优势?有机硅:快速上量,打开新的盈利增长空间。2022H1公司控股子公司恒星化学(持股61％)实现净利润0.3亿元,截至2022年6月底有机硅主产品DMC已基本达到设计产能;公司计划2022年末达到设计产能(12万吨)的70％-80％,将为公司贡献更高利润增量;产区内资源丰富,可就地取材降低运输成本。低位能源及交通成本进一步提高盈利能力。

   传统业务:受益需求回升+成本下降。2022Q1该部分经营主要受疫情和成本影响。公司金属制品产能42万吨,后续仍有20万吨钢帘线在建产能,随着疫情恢复带来需求回升,以及成本端原料跌价,盈利弹性不容小觑。公司近期公告与广西交投商贸签订《钢绞线采购合同》,总金额高达3.86亿元,对业绩形成强力支撑。

   盈利预测与投资评级:基于公司2022H1报告及未来扩产计划,我们维持公司2022-2024年收入为60/95/99亿元,同比增长78％/58％/4％;我们基本维持公司2022-2024年归母净利润为4.8/9.9/10.5亿元,同比增长239％/108％/6％,对应PE分别为20/9/9x。考虑公司金刚线逐步放量且盈利能力增强,金刚线业务利润占比有望超过50％,则对标金刚线同业,公司显著被低估,因此维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;项目推进不及预期;疫情反复。