华峰铝业(601702):22H1业绩符合预期,不惧上海疫情影响,吨利润提升-中期点评

事件:公司公告2022年半年度业绩,符合预期。1)2022H1实现营收41.0亿元(yoy+31.9％),归母净利润3.1亿元(+28.5％),扣非归母净利润3.0亿元(+31.3％)。2)2022Q2实现营收21.1亿元(yoy+27.8％,qoq+6.4％),归母净利润2.1亿元(yoy+49.1％,qoq+99.9％),扣非归母净利润2.0亿元(yoy+53.0％,qoq+104.4％)。

   力克22Q2上海疫情扰动,吨利润提升。预计22H1铝加工产品出货量14.8万吨,预计吨利润为2083元/吨,较2021年吨利润1880元/吨提升。1)上海基地生产稳定:2022Q2上海疫情下,公司封闭管理,保持生产和销售节奏,稳定的保供增强下游客户的采购信心。2)重庆基地完全投产,保证供应。重庆基地20万吨产能打满,最大限度发挥沪渝两地产能调拨互补优势。3)受益铝价下跌及沪伦铝价差:公司产品定价模式为铝价+加工费,铝锭价格通常基于发货/订单/结算前一段时间内铝锭均价,4月后铝价回落,公司利润复苏;受欧洲能源危机及俄乌冲突影响,4-5月伦铝价高于沪铝价,公司约1/3产品出口海外,出口利润高增。

   定增扩建重庆二期15万吨产能(新能源汽车用),预计达产后总产能增至58万吨。定增募资拟投向年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目(总投资额19.8亿元),已经股东大会批准,建设周期为36个月。目前公司铝板带箔总产能为34万吨(重庆20万吨,上海14万吨),23年技改增加9万吨产能,预计重庆二期达产后公司总产能增至58万吨。

   抓住新能源汽车电池热管理爆发需求,积极开发新产品。公司积极开发高强、耐腐蚀产品,争取到各大主机厂的条形电池用铝带材、超高强水冷板、CO2热泵等多个定点新项目,重点研发无钎剂材料、预埋钎剂材料、低熔点钎焊材料、绿色中高强水冷板、高性能锂电铝箔、软包电池铝塑膜用铝箔等项目。

   专注汽车用铝热传输材料及电池料,重庆产能逐步释放打开成长空间。1)产量高速增长:重庆二期15万吨产能完全投产后,总产能增至58万吨。2)成本下降:重庆较海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,公司吨加工成本存下行空间。

   公司是汽车热管理铝材龙头,维持买入评级。公司是汽车热管理铝材龙头,拥有产能及客户优势,重庆基地完全投产后产能释放,打开出货空间,产品结构优化提高盈利能力,推动业绩快速增长。维持原盈利预测,预计22-24年公司归母净利润为7.3/10.0/12.5亿元,对应PE为29/21/17倍,维持买入评级。

   风险提示:产品加工费下降;产能建设不及预期;国际贸易摩擦;疫情反复影响日常生产经营