沃格光电(603773):业绩短期承压,Mini LED玻璃基布局成长可期-公司动态点评

事件:2022年8月16日,公司发布2022年半年报,2022H1公司实现营收7.45亿元,同比增长85.51％;实现归母净利润-494.55万元,同比转亏。

   2022Q2公司实现营收3.89亿元,同比增长82.75％;归母净利润-728.19万元。

   营收同比高增长,盈利能力有望持续改善。2022H1公司实现营业收入7.45亿元,同比增长85.51％,环比下降4.30％;实现归母净利润-494.55万元,同比下降301.36％,环比下降312.00％;毛利率22.12％,保持相对平稳。

   公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.26％/7.99％/5.16％,费用管控良好。2022H1公司传统玻璃精加工业务销量同比提升,但因受液晶面板行业竞争加剧以及疫情等影响,显示面板终端需求下降,产品销售价格下降,毛利下降,导致实现的净利润同比下滑;新产品方面,由于尚未形成规模量产,以及前期与客户项目合作开发阶段投入的研发费用增加,导致新产品尚未实现盈利;研发费用同比增加约70％,影响本报告期利润约-3,800万元。未来随着面板显示需求逐步回升,新产品放量后规模效应显现,公司盈利能力有望持续改善。

   MiniLED背光产业链一体化布局,产能扩张持续推进:2022H1公司已完成MiniLED玻璃基背光模组从前期玻璃基原材料采购到精密微电路制作,芯片巨量转移以及模组全贴合的研发制作全流程,拥有玻璃基板、固晶、驱动、光学膜材到背光模组的MiniLED背光完整产业链,可提供整套解决方案。此外,公司进一步加速在MiniLED背光玻璃基板、背光模组的产能扩张。截至目前,公司子公司江西德虹已开始进行玻璃基材的Mini/MicroLED基板生产项目的投建工作,预计今年下半年实现部分量产,明年下半年形成年产百万平米的规模量产能力。该项目达产后年将实现生产玻璃基材的Mini/MicroLED基板总产能5,240,000㎡/Y。同时,公司与天门高新投共同出资设立合资公司湖北汇晨,投资建设MiniLED背光模组及高端LCD背光模组项目,进一步完善了MiniLED背光显示模组产业链布局。

   车载显示加速布局,客户导入稳步进行:2022H1公司实现车载产品销售收入7160万元。公司重点推进MiniLED玻璃基背光及3A玻璃一体黑盖板在车载显示模组的商用进程。公司在车载显示产品布局主要体现在:在产品端,公司具备盖板、TP触控、玻璃基板、灯板、背光模组以及膜材的全贴合量产能力;技术端,公司拥有的3A玻璃盖板产品,能实现防眩光、防指纹、防油污,增强玻璃盖板的透光性等;MiniLED背光相较于传统背光和OLED显示,具有寿命长、高亮度、高色域饱和度以及低成本优势,而玻璃基MiniLED背光凭借玻璃基的高平整性、低涨缩比及超薄特性在大屏化和轻薄化具有较明显应用优势;市场端,截至目前,子公司深圳汇晨与业内车载显示龙头企业签署战略合作协议,并已开始批量供货;子公司东莞兴为拥有富士康、远峰、创维等18家车载前装市场客户,项目合作厂商包括上汽通用、东风本田、广汽三菱等18家终端车企。

   下调盈利预测,维持"买入"评级:我们看好公司在玻璃基MiniLED领域的产业链地位。公司借助传统LCD光电玻璃精加工领域的积累和升级,实现在玻璃基MiniLED领域的领先布局和明显的技术优势。未来公司有望充分受益MiniLED应用爆发,持续提升盈利能力和产业链地位。受液晶面板行业竞争加剧以及疫情等影响,显示面板终端需求下降,对公司净利润产生负面影响,下调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.31/1.01/1.76亿元,EPS为0.19/0.63/1.11元,对应22/23/24年PE分别为91X、28X、16X。

   风险提示:市场激烈竞争的风险,产品价格波动的风险,MiniLED玻璃基扩产不及预期风险,人才流失的风险。