金辰股份(603396):重大里程碑,微晶HJT PECVD量产设备成功交付发货

HJT设备:首台量产微晶PECVD设备交付N型电池+组件设备"一体化"领军者1)据公司官方微信公众号,历时三年核心技术研发,近日公司首台基于微晶工艺的HJTPECVD量产设备成功交付,即将进行中试量产级别验证,战略意义重大。

   2战略意义:公司2020年起着手研发HJTPECVD设备。2021年6月首台HJTPECVD进驻晋能科技并通过验证。此次量产设备交付标志公司HJT设备(1)从非晶技术(效率24.5走向微晶(效率252)从工艺验证走向量产阶段3)从研发迈向HJT设备行业头部。

   3向N型电池组件设备"一体化"供应商布局公司投资1.02亿元建设的"高效电池高效组件研发实验室"已完工,设备开始入场调试,预计2022年底N型高效电池组件研发线将全线贯通,为高效电池、高效组件的研发测试提供完整平台。HJT、TOPCon产业化的瓶颈不仅仅在于电池端,组件端的适配也是未来发展重中之重。我们判断公司有望在N型电池设备组件设备形成"一体化"解决方案能力,加速设备研发与客户资源协同,战略意义重大。

   厚积薄发:光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部,组件设备龙头将二次腾飞金辰为光伏电池HJT设备+TOPCon设备稀缺标的,预计将在这两块业务均迈向头部(目前HJT设备龙头迈为股份、目前TOPCon设备龙头捷佳维创)。公司业绩和估值有望获得双提升。

   1HJT设备:迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。1)非晶PECVD:已获晋能验证,处行业领先。平均效率24.4％、最优批次效率24.55％。(2)微晶PECVD:首台微晶工艺腔体已运抵晋能科技,目标转换效率25％+。首台量产微晶设备已成功交付、进行中试量产级别验证。我们预计2025年HJT设备行业市值将达3000亿元(120亿利润、25倍PE),公司PECVD设备具有产能大、成本低等优点,设备进展有望超市超预期。

   2TOPCon设备:头部客户验证顺利、百亿潜在市值空间。公司管式PECVD样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用。量产n型TOPCon电池平均效率＞24％24％(最高效率24.5％24.5％)。我们预计2025年TOPCon设备行业市值达373亿元(15亿利润、25倍PE),公司将受益。

   3)组件设备预计2025年组件设备(流水线层压机)市场规模达89亿元,20212025年CAGR=23％。公司为组件设备龙头、预计稳健增长。

   4建智能制造华东基地、将加速业务腾飞2021年公司主要子公司在职员工的数量(主要在苏州)已达1155人,占比公司总人数的83。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产,借助江浙地域的产业链配套优势,将助于公司在光伏电池片组件设备领域的加速腾飞。

   盈利预测:看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司20222024年净利润为1.4/2.3/4.1亿元,同比增长124％/66％/80％80％,对应PE为11670/39倍。我们测算:如公司在HJT+TOPCon设备均处第三位置,则2025年潜在市值空间305亿元;如均处第二位置,则2025年潜在市值有望达575亿。维持"买入"评级。

   风险提示:HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期;下游扩产不及预期。