天奇股份(002009):上半年业绩同比+107％,锂电回收渠道壁垒持续构建-220816.pdf

上半年实现归母净利润1.61亿元,锂电回收业务持续高增。公司2022H1实现营收20.75亿元(同比+25.07％),归母净利润1.61亿元(同比+107.37％)。公司上半年毛利率20.87％,净利率7.8％(同比提升3.1pct),ROE达7.21％。业绩高增及财务指标改善主要系锂电回收业务高速增长,上半年锂电回收子公司金泰阁实现营收8.1亿元(占总收入比达39％),归母净利润2.13亿元,净利率达26.3％。

   锂电回收业务高歌猛进,再生锂钴镍需求持续提升。公司上半年锂电循环板块实现营业收入8.2亿元(同比+114％),锂电需求增长带动循环板块销量增长迅速,上半年生产金属钴锰镍1452金吨,碳酸锂986吨。智能装备业务实现营收7.1亿元(同比+13.6％),报告期内中标理想、特斯拉、长安、比亚迪等项目。循环装备实现营收2.5亿元(同比+15.9％),重工机械业务同比有所下滑,进一步加强管理。

   产能具备先发优势且快速扩增,渠道网络逐步清晰。公司中报显示,预计2022年Q3三元回收产能将扩产至5万吨/年,届时钴锰镍年产合计约1.2万金吨,碳酸锂年产5000吨。此外,2023年二季度将新增投产5万吨/年磷酸铁锂回收产能,远期合计完成15万吨/年磷酸铁锂回收产能。公司渠道网络铺设迅速,目前公司与京东、星恒、海通恒信、山西物产、广州华胜等签订战略合作协议,布局全国化回收体系并构建物流网络,进一步稳固原料供应,持续构筑渠道壁垒。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.19/5.13/7.38亿元,PE分别为26.05/16.21/11.28。公司具备产能先发优势,构建锂电回收全产业链。考虑行业增速及同业公司估值,给予2022年30倍PE,对应25.26元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。市场空间释放速度不及预期;金属价格大幅回落等。