凯普生物(300639):"核酸检测产品+医学检验服务"一体化战略,业务快速发展-中期点评

事件:8月16日,凯普生物发布2022年半年度报告,上半年实现营业收入28.43亿元,同比增长118.89％;归母净利润9.78亿元,同比增长150.19％;扣非净利润9.70亿元,同比增长153.64％。

   其中,2022年第二季度公司实现营业收入13.32亿元,同比增长93.25％;归母净利润4.79亿元,同比增长118.45％;扣非净利润4.78亿元,同比增长117.98％。

   持续推进"核酸检测产品+医学检验服务"一体化战略,业务取得快速发展2022年上半年,公司旗下第三方医学实验室(含香港)积极参与疫情防控,完成新冠检测超2.6亿人次(其中香港地区完成新冠核酸检测约430万人次),检测质量优异,为新冠疫情防控作出积极贡献。因此,公司上半年第三方医学实验室业务取得迅速发展,实现收入22.05亿元,同比增长158.42％;毛利率同比提升5.80pct至67.05％;其中,医学检验子公司实现营业收入13.99亿元,净利润2.05亿元;香港检验中心实现收入8.62亿元,净利润3.96亿元。

   公司系列产品广泛应用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域,因核酸检测需求增加对取样耗材、核酸提取试剂等带来销售拉动,相关业务取得快速发展。上半年公司自产产品实现销售收入5.32亿元,同比增长46.17％,毛利率同比下降2.42pct至79.88％;外购产品实现收入1.06亿元,同比增长29.51％。

   整体净利率同比提升5.95pct至37.56％从财务指标来看,公司整体毛利率同比提升2.94pct至68.69％,我们推测主要是因为单价较高的香港地区新冠检测收入占比提升;销售费用率同比下降2.87pct至10.54％,管理费用率同比下降1.96pct至6.63％,研发费用率同比下降1.04pct至2.84％,我们推测主要是因为收入体量快速增加而规模效应持续显著。综合影响下,整体净利率同比提升5.95pct至37.56％。

   盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析,我们上调业绩预期,预计2022-2024营业收入分别为42.84亿/27.64亿/28.24亿,同比增速分别为60.27％/-35.48％/2.17％;归母净利润分别为13.03亿/7.21亿/8.08亿,分别增长52.88％/-44.69％/12.12％EPS分别为2.96/1.64/1.84,按照2022年8月15日收盘价对应2022年7倍PE。维持"买入"评级。

   风险提示:新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险;新品研发和上市风险,原有产品销售不及预期风险,市场竞争日趋激烈的风险,政策变化风险。