沃森生物(300142):13价肺炎与HPV疫苗放量,创新产品梯队日渐壮大-2022年半年报点评

事件:

   公司发布2022年半年报,实现营业收入23.48亿元,同比+73.96％;归母净利润4.21亿元,同比+31.90％;扣非归母净利润4.81亿元,同比+100.47％;经营性净现金流4.02亿元,由负转正;EPS0.26元。业绩符合市场预期。

   点评:

   13价肺炎疫苗与HPV疫苗迅速放量,国际化取得重大进展:2022Q1～Q2,公司单季度营业收入分别为6.56/16.92亿元,同比+51.28％/84.70％;归母净利润0.39/3.82亿元,同比+20.09％/33.22％;扣非归母净利润0.97/3.83亿元,同比+29.95％/132.57％。2022H1非经常性损益-0.60亿元,主要是持有嘉和生物股票的股价下跌导致公允价值变动收益-8,875.50万元。玉溪沃森的13价肺炎结合疫苗实现销售收入20.10亿元,同比+103.17％,该产品2022H1批签发373.15万剂,同比+39.68％;玉溪泽润的双价HPV疫苗在5月首次获得批签发,上半年共批签发88.47万剂;部分产品生产线设备改造、生产计划调整,导致部分疫苗产品批签发数量下降较大,整改完毕后将陆续恢复。国际业务方面,公司海外营业收入2.16亿元,同比+320.16％,其中13价肺炎疫苗完成了在摩洛哥的注册,获得上市许可证,并完成了首批100万剂13价肺炎结合疫苗的出口;Q1玉溪沃森收到埃及客户签发的本年度AC多糖疫苗采购订单;截至2022.6.30,公司产品已累计出口到18个国家。

   持续大力投入研发,创新疫苗产品梯队日渐壮大:2022H1,公司研发投入4.78亿元,同比+84.11％;费用化4.00亿元,研发费用率17.05％。2022年3月,玉溪泽润双价HPV疫苗获批上市;上海泽润九价HPV疫苗也已处于临床研究阶段,目前正在开展Ⅲ期临床研究受试者入组前的相关准备工作;新冠mRNA疫苗Ⅲ期临床研究阶段现场工作已基本结束,正在进行数据整理等工作;新冠腺病毒载体疫苗处于Ⅱ期临床研究阶段。上海泽润自主研发的重组新冠疫苗处于II期临床研究阶段;重组新冠病毒变异株疫苗(CHO细胞)处于Ⅰ期临床研究阶段;吸附无细胞百白破/b型流感嗜血杆菌联合疫苗于2022年3月获批临床。公司与蓝鹊生物签署了《新型冠状病毒变异株mRNA疫苗技术开发及商业化合作协议》,该项目临床前研究的各项工作在持续推进中。

   盈利预测、估值与评级:维持预测公司2022～2024年归母净利为11.99/18.74/23.63亿元,同比+180.23％/56.34％/26.07％,按最新股本测算对应EPS为0.75/1.17/1.47元,现价对应PE为59/38/30倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品种获批进度或销售低于预期;行业监管政策调整的风险