红星发展(600367):业绩大幅增长,锰系产品未来可期

红星发展发布2022年半年度报告:公司报告期内营业收入12.05亿元,同比增长32.33％;归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长185.81％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.92亿元,同比增长199.77％;基本每股收益0.67元。

   投资要点

   公司围绕"钡盐、锶盐和锰系"打造核心竞争力公司主要业务是钡盐、锶盐和锰系产品的研发、生产和销售。主要产品中碳酸钡主要用于陶瓷及陶瓷釉料、功能玻璃、磁性材料、电子元器件以及其他钡盐产品的生产;硫酸钡主要用于油漆、涂料、塑料、蓄电池、冶炼等领域。锶盐产品主要用于磁性材料、液晶玻璃基板、金属冶炼、烟花焰火以及其它锶盐的深加工。电解二氧化锰产品主要用于一次电池和锂离子二次电池的正极材料,高纯硫酸锰主要用于锂离子电池三元正极(前驱体)材料。公司主要产品产能情况:碳酸钡产能29万吨(国内龙头),硫酸钡产能5.5万吨,高纯碳酸钡产能5000吨,碳酸锶产能3万吨,电解二氧化锰产能3万吨,高纯硫酸锰产能3万吨。

   主要产品持续高景气,利润同比大增2022年上半年整体延续2021年下游市场对产品价格的支撑,主要产品碳酸钡、高纯碳酸钡、碳酸锶、电解二氧化锰、高纯硫酸锰、硫磺、硫脲、电池级碳酸锂等产品销售价格同比增加,增加了公司销售收入及利润。公司发挥综合优势,加大产品销售和市场开发力度,部分产品高纯碳酸钡、碳酸锶、高纯碳酸锶销售量上涨导致公司及子公司的销售收入和利润实现增长。

   乘新能源发展东风,锰系产品未来可期高纯硫酸锰产品主要应用于锂电池三元正极(前驱体)材料。近年来三元电池行业的发展迅猛,带动了三元前驱体行业需求旺盛,间接带动高纯硫酸锰产品全年需求端紧俏,价格呈上涨态势。2022年二季度以来,受下游需求影响,高纯硫酸锰供需关系发生变化,价格有所回调但仍维持高位。2022年上半年公司生产高纯硫酸锰1.14万吨,同比增加0.14万吨,实现销售0.60万吨,同比减少0.39万吨。子公司大龙锰业高纯硫酸锰产品在产品品质、稳定性等方面有独特的竞争优势,与下游三元前驱体部分主流客户建立了长期稳定的合作关系。乘新能源发展东风,三元正极材料市场前景广阔,供需格局有望改善。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为24.11、25.5、26.8亿元,EPS分别为1.2、1.42、1.62元,当前股价对应PE分别为21.4、18.2、15.9倍,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   经济景气度大幅下行、新项目投产不及预期、原材料价格大幅波动,公司业绩不及预期等风险。