奕东电子(301123):连接器零组件起家,受益新能源FPC+连接器-公司首次覆盖报告

连接器零组件起家,扩张FPC+连接器业务,首次覆盖,给予"买入"评级

   公司从连接器零组件起家,现已形成FPC、连接器零组件、LED背光模组三大类产品,其中FPC软板已进入国内核心客户宁德时代供应链,有望受益于新能源汽车动力电池管理系统及储能电池管理应用,连接器零组件业务已切入全球头部的安费诺、申泰、莫仕等客户供应链,面向通讯类下游产品,未来有望配套供应其他应用。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为19.6/25.2/31.9亿元,归母净利润分别为2.8/3.7/4.7亿元,YoY+37.5％/33.0％/26.7％,EPS为1.19/1.58/2.01元,当前股价对应PE为25.8/19.4/15.3倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   动力电池+储能应用,驱动新能源FPC产品渗透

   新能源汽车中,FPC取代传统线束方案,用于动力电池电芯温度、电压采集。新能源汽车续航里程增加,推动电池模组中电芯集成度上升,对应FPC软板用量增长。储能领域,政策拉动新型储能市场加快发展,而储能电池市场竞争格局集中,宁德时代在国内外市场份额领先。公司与宁德时代开展合作,动力电池及储能电池应用FPC业务有望加快发展,动力电池管理系统产品结构性上升有望提高单价,公司持续优化工艺结构推动盈利上升。

   连接器:龙头厂商受益于通信应用,公司盈利稳健

   连接器下游应用广泛,根据Bishop＆Associate的统计,预计2023年全球连接器市场规模将超过900亿美元,年复合增速达到12.8％,通信与汽车是下游主要应用,分别占比23.1％及22.6％。通信连接器领域随着5G网络建设及6G预研向高频段、模块化、小型化发展,板对板射频连接器、高速背板连接器、I/O连接器等市场需求有望释放。公司具备全流程生产能力,凭借精密模具设计制造和冲压技术与安费诺等客户深度合作,盈利水平超越同行。

   风险提示:连接器零组件行业竞争加剧、FPC需求不及预期、原材料价格上涨、核心客户依赖度提升。