雅创电子(301099):受益汽车电子高景气,上半年利润0.77亿元增135％-中期点评

1H22归母净利润同比增长135％至0.77亿元,2Q22收入利润均创季度新高。

   公司1H22营收9.77亿元(YoY55.42％),归母净利润0.77亿元(YoY135％,预告值0.75-0.85亿元),扣非归母净利润0.77亿元(YoY132％)。其中2Q22收入5.17亿元(YoY57.65％,QoQ12.49％),归母净利润0.45亿元(YoY88.70％,QoQ37.32％),均创历史新高。1H22收入中分销业务占比90.87％,电源管理IC设计业务占比8.45％。从盈利能力看,1H22毛利率21.44％,同比提高3.51pct,净利率8.69％,同比提高3.44pct;2Q22毛利率21.88％(同比+2.92pct,环比+0.93pct),净利率9.94％(同比+2.65pct,环比+2.65pct)。

   多款汽车电源管理IC大规模供应,1H22收入同比增长211％。基于前期电源管理IC产品的持续推广认证,产品的应用案例增加并实现大规模供应,暖通空调驱动IC、LDO以及大灯调光电机驱动IC均取得了较好的增长,新产品LED驱动IC推出市场后,为IC业务贡献了20％以上的销售额,进一步推动IC业务增长。1H22公司电源管理IC设计业务实现收入8254万元,同比增长211.19％,毛利率提高11.5pct至46.37％。毛利率提高主要来自1)对部分产品价格进行微调;2)销售规模增加带来的成本优势。截至2022年6月30日,公司IC设计工程师近40名,其中15名拥有10年以上工作经验。

   深耕汽车电子领域,分销业务受益于汽车电子高景气。公司电子元器件分销专注于汽车电子领域,近70％销售收入来源于汽车电子。1H22汽车市场复苏,汽车电子市场规模不断扩张,单车汽车电子元件价值量提升。公司基于自身丰富的客户资源,在原有业务的基础上推广新产品,加强与客户的深度合作,同时,不断开发新客户或新项目,以获取新的订单,提高单车产品使用量及价值量。1H22公司电子元器件分销业务(不含怡海能达)收入同比20.94％至7.20亿元,2月1日开始并表的分销企业怡海能达收入1.68亿元,合计收入8.88亿元,同比增长49.13％,毛利率提高1.96pct至18.92％。

   投资建议:汽车电子高景气,电源管理IC进展顺利,维持"增持"评级我们预计公司2022-2024年归母净利润1.79/2.55/3.34亿元(前值为1.75/2.52/3.31亿元),同比增速93/43/31％;EPS为2.23/3.18/4.18元,对应2022年8月2日股价的PE分别为40.4/28.4/21.6x。公司下游汽车电子需求旺盛,自研电源管理IC进展顺利,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期;新产品研发和验证不及预期;竞争加剧。