东瑞股份(001201):资本结构稳健,出栏保持增长

公司披露2022年半年报。公司2022年上半年实现营业收入461.12百万元,同比下滑29.57％,归属净利润-59.09百万元,同比下滑125.50％,EPS-0.28元,加权平均ROE为-1.93％,同比下滑13.99个百分点。其中,公司2022年Q2实现营业收入232.60百万元,同比下滑5.2％,归属净利润-26.86百万元,Q2亏损幅度相比Q1的-32.23百万元有所收窄。

   受到上半年猪价低位运行、玉米豆粕等饲料原料价格上涨等多因素影响,公司生猪养殖业务上半年业绩同比下滑明显。从业务因子拆分来看,公司2022年上半年销售生猪24.28万头,同比增长36.50％,其中商品猪17.13万头、仔猪6.20万头、种猪0.29万头、淘汰种猪0.65万头。上半年商品猪销售均价18.82元/公斤,较去年同期的35.95元/公斤下降47.65％。受到猪价下滑和原料上涨的影响,公司生猪养殖业务上半年实现销售收入429.49百万元,同比下滑27.54％,毛利率12.9％,同比下滑40个百分点。

   截至6月30日,公司的资产负债率为28.40％,与同行相比处于较低水平,资本结构较为稳健。展望3季度,随着猪价的回升和进入盈利区域,我们预计公司3季度业绩有望呈现环比改善趋势。

   投资建议

   预计公司2022-2024年归母公司净利润分别为0.56/2.61/8.16亿元,对应EPS分别为0.26/1.23/3.83元,PE为157/34/11倍,目前股价对应2022年PB为2.8倍,维持"增持-B"评级。

   风险提示

   畜禽疫情风险,自然灾害风险,原料涨价风险,运输不畅风险。