东宏股份(603856):业绩明显好转,盈利能力提升

事件东宏股份发布2022年中期报,2022年上半年实现营业收入14.03亿元,同比增长24.84％;归母净利润1.30亿元,同比增长5.08％;扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长4.84％。

   公司上半年业绩明显好转2022年上半年公司实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润14.03/1.30/1.23亿元,同比增长24.84％/5.08％/4.84％,净利润增速较去年同期由负转正,业绩有明显改善,营业收入增加主要因为上半年产品销量及订单的增加所致。此外,2022年上半年公司经营活动现金净流量为0.47亿元,自2020年起,经营活动现金净流量首次转正,其主要是本期票据结算的增加、采购支出支付现金的减少所致。单季来看,2022年Q2实现营业收入8.90亿元,同比增长23.37％,环比增长75.58％,实现净利润0.87亿元,同比增长6.37％,增速较Q1增长3.78个百分点,公司二季度业绩实现稳定增长。

   盈利能力有所提升2022年上半年公司毛利率为20.70％,同比下降3.46个百分点,但较2021年全年毛利率(19.47％)相比有所改善。今年因受国际形势等因素的影响,原油价格高位,增加了管材原材料成本,企业毛利率水平受到影响,但公司通过直接采购、远期锁价、套保锁价等多种方式进行采购,稳定采购价格,有效缓解了原材料价格波动的影响。2022年上半年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为2.64％/2.76％/1.23％/1.75％,同比减少1.02/1.00/-0.44/0.44个百分点。

   大口径复合管道成为公司业绩增长点公司拥有从原料生产、管材管件制造、物流配送、管道安装、售后服务一体的全产业链,为客户提供管道一体化解决方案。公司研发了大口径长寿命国家重点工程专用的钢塑复合管道,实现了3620mm大口径复合管道的产业化,在公司承接的"引汉济渭"项目中将使用大口径复合管道产品。大口径管材提升公司在重点水利、市政工程项目上的竞争优势,成为公司业务拓展的有利保障,也是公司新的业绩增长点。

   投资建议

   在国家大力推进基建投资、国家水网重大工程建设的背景下,看好公司在基建水利、市政上的业务拓展空间。公司产能扩张迅速,2022年公司产能较去年增长63％,将大幅提升全年企业营收。此外,受2021年下半年原材料价格大涨的影响,去年公司毛利率较低,今年上半年原材料价格整体呈回落态势,上半年毛利率回升,预计下半年毛利率延续回升态势;公司上半年三项费用率出现下降,预计下半年费用率水平延续,预计2022年全年净利润将出现大幅增长。预计公司22-24年归母净利润为325.14/442.60/556.89百万元,同比增长144.40％/36.13％/25.82％,每股收益为1.26/1.72/2.16元,对应市盈率为11/8/7倍。首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示

   基建投资推进不及预期;原材料价格涨幅超预期;产能扩张不及预期;疫情影响超预期的风险。