丰元股份(002805):业绩持续兑现,定增落地在即-中期点评

事件:丰元股份披露2022年半年度报告。

   上半年业绩超出预期,二季度环比增长近30％。2022H1,公司实现营收7.10亿元,同比+126％;实现归母净利0.94亿元,同比+316％;实现扣非归母净利0.93亿元,同比+318％。业绩贴近此前预告区间上限,超出预期。2022Q2,公司实现营收4.33亿元,环比+56％;实现归母净利0.54亿元,环比+32％;实现扣非归母净利0.52亿元,环比+27％。

   盈利能力大幅提升。2022H1,公司毛利率24.94％,同比+10pcts;净利率13.26％,同比+6pcts。产品结构优化、规模效应显现、原材料成本管控得当等综合因素影响下,公司盈利能力同比大幅提升。

   9.4亿定增已获批复,有望加速产能建设和降低财务成本压力。公司9.4亿元定增项目已获证监会批复,募集资金用于安徽安庆5万吨铁锂项目和补充流动资产。定增落地在即,有望进一步助力公司新产能建设,并缓解公司流动资金压力,降低财务成本。

   玉溪铁锂5万吨产能一步到位,年底公司铁锂总产能12.5万吨。据公司半年报信息,公司今年磷酸铁锂产能有望加速。枣庄4万吨和安庆一期2.5万吨铁锂产能预计分别在今年8月底、9月底投产。玉溪一期5万吨铁锂由分批建设改为一次性建成,预计11月底投产。高镍三元8000吨预计7月底进入设备调试环节。预计22年底,公司磷酸铁锂总产能达到12.5万吨(此前规划为10万吨,玉溪项目加码建设一步到位,多贡献2.5万吨),常规三元5000吨,高镍三元1万吨。

   新产品持续推进,三季度新建中试线基地。公司技术团队包括王坤鹏教授团队、中科院青能所(陈立泉院士为名誉院长)、韩国金佑成博士等专业研发团队,围绕单晶正极、9系三元、磷酸锰铁锂、固态电池材料、钠离子正极材料等新产品持续开发。公司将在今年三季度建设正极材料中试基地,把新产品投放到该基地进行中试,技术成熟的产品根据客户需求将直接投放到生产线。

   盈利预测及估值:我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.69/6.86/9.39亿元,同比分别增长407.2％/154.8％/36.9％,对应PE分别为35.7/14.9/10.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;公司产能建设不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;