东方集团(600811):主业困境反转正当时,加大新兴业务布局

1、东方集团:困境反转正当时,另起新帆再远航公司是农业产业化国家重点龙头企业,上市公司实控人稳定,公司结构清晰。2021年以来,公司持续挖掘现代农业及健康食品产业链上下游中高附加值机会。公司当前整体业绩受地产业务影响较大,随公司加速剥离地产业务及新业务产能释放,公司业绩有望迎历史性拐点。

   2、民生银行与锦州港持股奠定利润基础公司净利润主要由联营企业民生银行与锦州港贡献。截至2021年,公司拥有民生银行(600016.SH)股份2.92％;锦州港(600190.SH)股份15.39％,公司所持二者股份比例对应其市值之和约在60亿元。

   3、现代农业及健康食品业务为营收主力1)农产品供应链业务。公司长期致力于在全国范围内建设完整的农产品供应链体系,2021年经营量近400万吨,实现营收97.62亿元,预计2022年继续稳步增长;2)农产品加工销售。初加工方面:现已形成以米、面、油为核心的特色农产品品牌,以及"银祥"牌豆制品,2021年实现营收52.74亿元。公司拥有稻谷加工能力42万吨/年、豆制品3.6万吨/年,并于2022年继续优化其45万吨/年油脂加工产能;深加工业务:公司拥有的米糠技术可提升高水分植物蛋白肉口感,公司年产高水分植物蛋白肉5000吨产线已于2021年8月建成投产,技术国内领先。

   4、地产业务加速剥离,现金流有望改善公司房地产业务集中在北京地区。2022年,子公司国开东方将积极加快成本回收和现金回流,进一步降低债务规模。我们认为,待公司盘活存量资产、加快房地产业务资产变现,有望有效改善公司现金流。

   5、海水提钾:中试车间已建成,20万吨产能有望23年达产我国钾肥主要靠进口,开发海水化学资源是解决我国陆地矿物资源短缺的战略途径。2022年3月,公司子公司厦门东方银祥油脂与河北工业大学、及袁俊生教授团队签署20万吨/年海水提取氯化钾工程《技术开发合同》。本次项目将采用"沸石离子法海水提取钾肥的高效节能技术",成本远低于进口产品价格。目前,公司已建成海水提钾中试车间。项目一期计划2022年下半年开始建设,预计2023年年中实现达产。此外,公司拟在海水提钾项目基础上,积极推进海水提锂、溴技术等产业化研究。盈利预测＆投资建议:我们预计2022-2024年,公司实现营收151.92/161.69/178.88亿元,同比增0.03％/6.43％/10.63％;净利润1.03/8.13/10.18亿元,同比扭亏106.02％/增长686.10％/25.29％;对应EPS0.03/0.22/0.28元/股。我们看好公司主业困境反转进展,以及公司从海水提钾切入海水资源化领域、未来在国内双碳大背景下的发展前景,给予公司2023年20倍PE,目标价4.4元,给予"买入"评级。

   风险提示:农产品价格风险、人造肉技术研发进展不达预期、农业供应链金融政策变动风险、房地产剥离进展不达预期、海水提钾项目进展不达预期。