天邑股份(300504):业绩稳定增长,双千兆升级持续赋能-中期点评

1、事件:公司2022年H1公司实现营业收入15.46亿元,同比增长40.07％;实现归母净利润1.39亿元,同比增长52.07％。

   2、"双千兆"网络建设提速,宽带网络终端产品订单饱满,助力公司业绩增长受益于双千兆网络建设对需求端的强劲增长,公司产品订单饱满,其中,2022H1宽带网络终端设备产量为1144.75万台,较去年同期增加40.49％,销量为999.76万台,较去年同期增加27.80％,营业收入同比增长43.56％至14.82亿元。我们认为,公司作为光通信和无线通信行业的领先企业,行业地位突出,同时大力落实"宽产品线"战略并积极备货生产,再加上政策面大力推动"双千兆"网络基础设施建设的利好将持续赋能电信行业高质量发展,有望收获下游高增需求,助力公司业绩平稳向好发展。

   3、大力加码研发,产品矩阵不断优化由于通信行业具备技术更新迭代快速的特点,因此公司需要不断加大研发力量以保持领先的技术优势。2022年H1公司研发投入为7135.95万元,同比增长31.54％,报告期内完成了完成云电脑的研发,并且优化了WiFi无线路由器、网络高清摄像头、FTTR等产品性能,助力公司产品矩阵的丰富和优化。其中,在宽带网络终端领域已研发出XGPON、对称型XGSPON,以及10GEPON产品;同时积极响应客户需求,以丰富的终端产品研发经验出发,打造全方位的WiFi6路由解决方案,研发完成了AX1800、AX3000,AX5400等系列产品,产品研发及销售规模居行业中上游水平。

   4、运营商客户基础良好,C端市场拓展初获成效2022年H1公司三大运营商的的订单总额占当期收入的90.72％,深度参与运营商集采订单项目,市场拓展成绩亮眼。报告期内,(1)以天邑自有品牌中选了中国移动的《中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品紧急集中采购项目》、《中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购(第一批次)(公开采购第一部分)》和江苏移动、广东移动公司的标案;(2)公司FTTR全屋光网解决方案中标成都电信的试点项目,代表公司的FTTR产品由研发转入到商业化销售的转变;(3)于近期公布中选了《中国电信2022年云电脑终端集中采购项目》,框架协议金额为2573.47万元。

   此外,公司积极拓展C端市场,目前孙公司成都飞邑科技有限公司业务团队搭建完毕并已开始业务拓展工作,后续将专注为家庭与中小企业提供网络与安防解决方案,拓宽和优化公司营销渠道。我们认为,公司一方面作为国内通信运营商主要供应商之一,现有客户基础优质、稳定,为公司稳健发展提供基本保障;另一方面,公司持续开拓B/C两端新市场,有望为未来经营业绩及市场空间的提升带来了积极的促进作用。

   5、投资建议

   公司通过持续的的研发建设,不断丰富产品线并优化产品结构,同时受益于良好的政策面和向好预期的市场基础,有望为公司带来可观的业绩增量。略微调升公司盈利预期,预计2022-2024年营收分别由28.6/34.6/N/A亿元调整为30.7/39.6/51.1亿元,每股收益分别由0.78/0.92/N/A元调整为0.82/1.00/1.22元,对应2022年7月29日收盘价19.10元/股,PE分别为23.4/19.1/15.7倍,维持"增持"评级。

   6、风险提示

   客户集中风险,采购不及预期;技术研发不及预期风险;原材料价格波动风险;客户采购新产品规模低于市场预期风险。