阳谷华泰(300121):拟投资建设年产11万吨高性能新材料项目-点评报告

事件:2022年7月26日,公司发布公告,山东阳谷华泰化工股份有限公司与古云镇人民政府及莘县化工产业园服务中心签署了《投资协议书》,拟在莘县化工产业园投资建设年产11万吨高性能新材料项目,项目总投资额10亿元。

   投资要点:

   投建高性能新材料项目,进一步巩固公司在助剂领域的竞争力本项目为年产11万吨高性能新材料项目,项目计划总投资额10亿元。一期拟占地约120亩,投资7亿元,建设年产4万吨三氯氢硅项目、年产3万吨氯丙基三乙氧基硅烷项目及公用工程。二期拟占地40亩,投资3亿元,建设4万吨三氯氢硅项目。项目投产后,助剂原材料成本压力减小,进一步巩固公司在市场的竞争力。

   助剂原材料价格波动剧烈,投建新材料项目稳定成本

   三氯氢硅是制造多晶硅和硅烷偶联剂的主要原材料,硅烷偶联剂的应用领域为表面处理、密封塑料、密封剂、粘接剂和涂料的增粘剂等。氯丙基三乙氧基硅烷是硅烷偶联剂的一种,可由三氯氢硅制取,主要用途是制取活性硅油及硅烷偶联剂。两者都可用于助剂的制造。

   三氯氢硅在过去一年的价格波动剧烈,截至2022年7月26日,三氯氢硅价格12000元/吨,环比2022年6月26日-29.41％,同比2021年7月26日+33.33％,在过去一年中最高价31000元/吨,最低价9000元/吨,波动幅度大,原材料成本变化明显,投建高性能新材料项目可以稳定原材料成本。

   在建产能规划较多,未来业绩提升空间较大公司目前有在建4万吨连续化法不溶性硫磺产能,目前在能评审批阶段,能评完成后即可投产。目前6.5万吨硅烷偶联剂项目已经备案,公司争取2022年下半年开工建设。同时公司计划尽早开工建设3.5万吨酚醛树脂和1万吨HMMM项目。

   盈利预测和投资评级

   不考虑本次项目对盈利的影响,预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.76、6.91、7.59亿元,对应PE为9、7、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破;新项目进展缓慢;装置受不可抗力关停的风险;宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;成本上升风险、产品价格大幅下跌;研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼风险、对外担保风险、募集资金投资项目实施风险。