福然德(605050):汽车钢加工配送龙头,稳步推进铝压铸-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级。我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.94/1.19/1.44元。,对应归母净利润4.08/5.17/6.26亿元。参考同类公司估值,给予公司2022年PE25倍,对应目标价23.5元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   公司业绩增速或超过市场预期。市场认为公司主要从事钢铁贸易,主业风险较大、行业壁垒低、盈利波动性高,公司业绩增速缓慢。而我们认为,不同于钢铁贸易赚取买卖差价的盈利模式,公司直接面向终端,依靠服务终端客户创造价值,公司盈利能力稳定,公司业绩将跟随募投产能释放,公司业绩增速将超市场预期。

   依靠规模、布局优势,产能扩张将带动公司业绩增长。汽车、家电钢材加工配送主要依靠服务终端、提高流通效率创造价值,其商业模式的落脚地是服务客户而非判断钢价。公司钢材加工配送产能达100万吨/年,汽车钢材市占率7.5％左右,国内领先。公司规模优势明显,且合理的基地布局、高度的信息化保障了公司高效匹配上下游需求的能力。我们认为随着公司募投67万吨产能的投产,公司业绩将维持较快增长。

   铝压铸项目将成为公司新的业绩增长点。公司21年公告拟在安徽省舒城县建设铝压铸项目,目前已经完成土地的购买。铝压铸下游客户与公司原有客户的重复度较高,是公司现有业务的有力延伸,且铝压铸行业下游需求增速较高,我们预期铝压铸将为公司打开第二增长曲线。

   风险提示:募投项目进展不及预期,铝压铸项目进度不及预期