国安达(300902):电力消防积微成著,乘储能之风厚积薄发-首次覆盖报告

结论:首次覆盖,目标价45.19元,给予增持评级。预测2022-2024年公司归母净利润分别为1.35/2.90/4.34亿元,对应2022-2024年EPS分别为1.05/2.27/3.39元。考虑公司在电力电网消防领域具有显著优势,并已布局储能消防,结合PE与PB估值法,给予目标价45.19元。

   储能消防占得先机,电芯级产品开启小批量试点。公司凭借近十年的锂电池消防技术沉淀,能够直接根据电芯成分与储能集成厂商或新能源电池厂商合作进行定制化设计,产品专用性强、不易被替代。公司的储能消防方案有别于传统的感温探测技术,能够深入电芯对锂电池内部化学成分进行实时探测,研发的锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统,目前已能满足多项行业标准的要求,进入小批量试点阶段。

   特高压建设加速驱动业绩增长,电网消防产品即将迎来放量。"十四五"期间特高压项目密集开工,而输变配电气设备的特性使火灾事故无法提前预估,电网消防亟待完善。公司在电力电网领域新开发的压缩空气泡沫灭火系统单价较高,2021年该产品销售贡献0.45亿元收入,占据总收入的17.79％,随着国家电网宣布2022年电网投资在5000亿元以上,预计电网消防业务能够进一步驱动公司业绩增长。

   研发实力造就高进入壁垒,客户认证形成强护城河。公司作为"专精特新"企业,不断根据行业趋势展开创新性研发,在电力、交通领域建设有国内规模最大、种类齐全的火灾防控技术研究试验场,用创新技术优势持续获取产品溢价。在新能源客车领域,公司拥有长期稳定的客户基础;在电力电网领域,公司具备丰富的应用经验和强大的客户基础,曾与国家电网公司建立联合实验基地,并承担应急管理部等单位的重大科研项目,头部客户背书为公司提供了强有力的护城河。

   风险提示:下游客户集中度较高;行业政策导向变化及竞争加剧。