百纳千成(300291):剧集产出能力稳健提升,IP全产业链多元变现

百纳千成逐步转型为内容+IP全产业链运营平台。公司2018年积极响应央企混改,引入新股东盈峰集团;2020年底-2021年底,完成对北京精彩时间文化传媒有限公司的控股,实现在电影、动漫赛道的布局;2022年5月,华录百纳宣布正式更名为"北京百纳千成影视股份有限公司"。当前,公司业务涵盖影视、营销和动漫等领域,横向上建立剧集、电影、动漫等内容矩阵,纵向上以优质内容为核心进行产业链延伸,从单纯的影视公司转变为致力于打造"内容"和"内容+"双轮驱动的IP全产业链运营平台。

   剧集业务向多元化、系列化战略转型,积极布局中短剧等新兴赛道。在剧集业务方面,公司制作能力稳定,产出数量与质量稳步提升,并与各类渠道客户保持良好合作关系,在一线电视媒体、各大长视频平台之外,积极开拓与字节跳动等新兴互联网平台的业务合作,挖掘优质渠道资源。公司剧集储备项目丰富,坚持精品内容路线,逐步尝试布局年轻化、多元化的剧集项目,探索创新题材,不断丰富产品类型、提升产品品质,如公司重磅项目《火星孤儿》在国产硬科幻领域率先进行探索与突破。同时公司积极布局电影项目相关系列中短剧作品等。当前,公司储备的剧集项目超过半数已开机且进入后期制作、审核、排播等阶段,2022年下半年开始,公司剧集优质产能有望进入快速释放期。

   大力发展电影、动漫业务,逐步完善产业布局,电影业务潜力有望逐步释放。

   公司将电影、动漫等业务作为重要发展方向,大力推动、完善业务布局,储备了专业的制作人才和丰富的电影项目资源。同时,公司以往大多以联合出品、联合发行等形式参与到电影项目中,对上游布局不够深入,当前公司通过控股北京精彩完成全产业链布局,已公布电影储备项目中多以"主投主控"角色出现,未来公司或将进一步通过合资公司、战略投资等手段在行业低谷期聚集与绑定核心电影人才、扩充电影创意团队,电影业务潜力有望逐步释放。公司当前的重磅项目储备包括和《雄狮少年》同属一个系列的动画电影《铸剑少年》《逐日少年》(2022年4月20日已完成立项)以及《雄狮少年2》,也包括《敦煌英雄》、《排雷部队》、《太空春运》等真人电影项目。

   依托内容矩阵,积极探索新营销、新消费、新文旅,打造IP全产业链运营模式。公司内容矩阵丰富,通过以往的影视作品等已有初步的IP积累,未来随着"少年系列"动漫电影以及其他IP向电影、剧集等上映,公司IP储备有望不断丰富,业务将向"系列化""IP整体运营化""内容营销一体化"等方向进化,在新营销、新消费、新文旅等领域进行更多协同价值的探索,实现IP全产业链多元变现。

   投资建议:公司剧集制作能力稳定,渠道资源丰富,具备多元化的项目储备,并大力发展电影、动漫业务,2022年下半年开始,公司产能有望加速释放。

   未来,影视、动漫业务和营销等其他业务产生协同,有望加速IP积累和多元化变现。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.60亿元,0.91亿元和1.16亿元,对应现有股价PE分别为70X,46X和36X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:(1)疫情反复影响公司影视项目制作进度;(2)影视行业强监管政策超预期;(3)长视频平台减少内容采购预算;(4)营销业务客户流失风险。