利民股份(002734):成本上涨业绩承压,期待新产能陆续落地

事件:公司2021年实现营收47.38亿元(同比+7.97％),归母净利润3.07亿元(同比-20.49％)。2022Q1实现营收12.46亿元(同比-2.54％),归母净利润0.97亿元(同比-39.58％)。

   原料成本大幅上涨拖累公司利润水平:2021年受新冠疫情及能源双控政策双重因素影响,导致能源、原材料价格上涨,公司毛利率水平受到一定程度的影响,但销售收入实现了持续增长。据公告,2021年公司主要农药原药产品产量均同比增长,除农用杀菌剂销量受自用量增加影响同比有所下降外,其余农药原药产品销量均同比增长;公司主要产品价格均呈同比上涨趋势,其中草铵膦产品销售均价涨幅明显。2021年公司综合毛利率22.60％,同比下滑2.14pct;2022Q1毛利率22.72％,同比下滑3.03pct,环比增长0.62pct。2022年一季度,受原材料成本大幅上涨影响,公司缩减代森锰锌产品生产规模,杀菌剂产销量受到一定影响

   新建项目产能将陆续释放,计划进军新能源电池材料领域:据公告,公司拥有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能,除草剂产品草铵膦、硝磺草酮等布局已初具规模。截至2021年末,农药板块和兽药板块原药产能分别为9.63万吨/年和600吨/年,2021年双吉化工年产10,000吨代森锰锌产品、利民化学年产500吨苯醚甲环唑等项目投产。目前在建新威远新型绿色生物产品制造项目(500t多杀霉素、500t泰乐菌素、500t截短侧耳素)、威远生化年产5,000吨草铵膦生产线、利民化学年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目(已于2022年4月进入试生产阶段),预计2022年下半年将陆续投产。据公告,公司2022年7月签署《新能源产业投资合作协议》,将拓展新能源电池材料领域,发挥化学合成优势,培育新的利润增长点。

   股权激励计划彰显公司长远发展信心:公司发布2022年限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为435.9319万股(占股本总额1.18％),授予价格为5.68元。业绩考核指标以2021年归属于上市公司股东的净利润为基数,2022-2024年净利润增长率分别不低于10％、38％、58％(即3.38亿元、4.24亿元、4.85亿元)。股权激励将有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,彰显公司长远发展的信心。

   投资建议:预计公司2022年-2024年净利润分别为4.3亿、5.6亿、6.8亿元,对应PE8.9、6.9、5.6倍,维持买入-A评级。

   风险提示:原料及产品价格波动、产能建设进度不及预期等。