戎美股份(301088):优质线上服饰品牌,供应链优势明显-深度研究

戎美股份:线上服饰品牌零售公司,业绩稳健增长。公司主营中高端女装,是国内知名的线上服饰品牌零售公司。2017-2021年公司营收呈稳步增长态势,2021年实现营收8.72亿元(YOY+2.46％),归母净利润1.63亿元(YOY+0.38％),增速放缓主要系2020年疫情因素导致基数过高;2021年下半年疫情影响局部区域物流;暖冬影响旺季销售。

   深耕电商平台,打造高上新、小单快反的供应链及信息化优势。(1)目标客户清晰,定位25-45岁都市女性,具备高信用度、粉丝数量及客户口碑等优势。(2)企划设计能力突出,每周3次的高上新频率+年均近4000款的高SPU,有效增强客户粘性。(3)打造柔性供应链体系,实现小单快反的互联网新零售模式。(4)线上垂直布局,信息化系统有效助力运营效率,目前已形成全业务流程的信息管理体系,契合公司线上零售业务模式。

   看好公司未来发展。公司拟将公开募集资金用于四大募投项目,其中"建设现代制造服务业基地项目"有利于(1)增强弹性生产能力,提升公司综合运营水平;(2)提升公司自产产能,加强柔性供应链弹性,保证小单快反优势;(3)保证货物仓管各个环节信息化的速度和准确性,合理控制库存。"线下展示中心项目",有利于公司直接触达消费者、开拓市场;提升品牌形象、扩大品牌知名度。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为0.80元/股、0.89元/股、1.11元/股。参考可比中高端女装公司以及可比电商行业公司,综合考虑,给予公司2022年PE估值27倍,对应合理价值21.53元/股,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示。市场竞争加剧的风险,外协生产管理风险,存货跌价的风险。