万顺新材(300057):铝箔下游需求旺盛,业绩预告超预期-中期点评

公司发布22年半年度业绩预告。公司2022年上半年预计实现归母净利润1.15～1.25亿元,同比增长531.54％-586.45％;预计扣非归母净利润1.10～1.20亿元,同比增长685.48％～756.95％。单季度来看,预计公司Q2实现净利润6094～7094万元,同比增长447.8％～537.7％。

   电池铝箔产能释放+出口高景气带来利润增厚。公司22H1业绩超预期增长,铝加工业务为核心驱动:1)电池铝箔持续放量:公司21年底投产的7.2wt高精度电池铝箔一期项目(4wt)在22H1持续放量,继进入宁德时代等头部客户供应链后,公司于6月初又通过比亚迪供应商现场审核,电池铝箔再次获头部企业认可,产销旺盛(22年1-5月安徽中基铝箔销量9890.56吨),利润随产能释放逐季攀升;2)出口业务延续高景气:公司8.3wt食品级铝箔出口占比接近50％,22H1地缘冲突导致欧洲能源成本上涨,国内外铝价差阶段性扩大,叠加人民币汇率贬值,出口业务利润显著增厚。

   高壁垒电池铝箔产能持续扩张,上游布局加速。公司当前电池铝箔产能4wt,二期3.2wt预计明年年初投产;此外,公司发布定增预案拟新建10wt动力及储能电池铝箔项目,项目全部建成后24年将形成25.5wt铝箔总产能;为满足铝箔扩产后铝板带需求,公司于21年启动"四川13wt高精铝板带项目",包含8wt锂电池正极用坯料和5wt双零铝箔坯料板卷产能,预计将于23年投产,建成后形成24万吨铝板带产能,为电池铝箔提供高质量原材料供应保障,实现成本优势。公司电池铝箔在高景气周期下稳步扩张,产品力得到上下游高度肯定,成为业绩强劲增长第二曲线。我们预计公司22-24年净利润为2.59/3.59/4.35亿元,同比+690.5％/38.5％/21.1％,对应PE为29.14X/21.04X/17.37X。继续维持"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、疫情反复等风险