新疆天业(600075):氯碱行业一体化企业,募投项目有序推进

事件:公司发布公告,可转债"天业转债"将于2022年7月19日在上交所上市,可转债募集30.00亿元,初始转股价格6.90元/股,募集资金将用于"天业汇祥年产25万吨超净高纯醇基精细化学品项目"、"天业汇祥年产22.5万吨高性能树脂原料项目"及补充流动资金。

   深耕氯碱化工行业,产业链一体化优势突出:公司主要从事氯碱化工及农业节水业务,产品已涵盖普通PVC、特种PVC、糊树脂、烧碱、水泥等,根据公告,截至2021年已具备年产89万吨PVC树脂(包括69万吨普通PVC树脂、10万吨特种PVC树脂、10万吨PVC糊树脂)、65万吨离子膜烧碱、134万吨电石产能,同时拥有自备热电站以及年产405万吨电石渣制水泥装置,当前已形成"自备电力→电石→PVC、烧碱→水泥"联动模式,产业链一体化优势显著。近年来我国氯碱行业维持有序发展态势,展望未来,氯碱化工产品作为能够广泛应用于工业生产各个领域的产品有望随着国民经济发展而稳步发展,公司作为行业一体化优势企业有望受益。

   产能规模有效扩大,低碳绿色发展持续推进:公司持续进行规模扩张,2022年5月公司发布公告,向天业集团收购其所持有的天域新实100％股权的关联交易事项已完成,天域新实已于2021年12月28日成为公司全资子公司,根据公告,天域新实拥有24万吨/年聚氯乙烯以及18万吨/年烧碱产能,通过收购天域新实,公司规模优势得到有效提升。此外公司持续推进低碳绿色发展,根据公告,募投项目将煤化工与氯碱化工有机耦合,投产后将形成合成气经乙醇生产乙烯再生产氯乙烯单体,随着项目逐步落地,公司将形成25万吨/年乙醇产能及22.5万吨/年氯乙烯单体产能。除此以外,公司持续探索可降解新材料领域,根据公告,当前参股子公司东华天业承接的一期10万吨/年PBAT项目已机械竣工,同时公司有效实现向南发展,根据公告,参股的天业汇合承接并运营100万吨/年合成气制低碳醇一期工程60万吨/年乙二醇项目也已于2021年5月转入正式生产,未来随着各个项目逐步推进,公司盈利能力有望提升。

   投资建议:我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为16.1亿元、18.0亿元、20.6亿元,给予增持-A投资评级

   风险提示:需求不及预期;项目落地不及预期;宏观环境不及预期