朗特智能(300916):智能控制器优质玩家,电动车、离网储能打开成长天花板-首次覆盖

公司为智能控制器优质供应商,业绩增速显著

   公司深耕智能控制行业20年,主营业务包括智能控制器(智能家居及家电控制器、汽车电子控制器、消费电子控制器)和智能产品(离网照明、新消费电子)两大类,公司21年营收9.60亿元,近5年CAGR23.52％,归母净利润1.41亿元,近5年CAGR37.08％,高于营收增速。

   驱动一:受益新能源车景气度上行,合作模式向ODM升级

   公司为比亚迪提供控制器代工服务,占汽车电子业务50％左右,控制器应用于海洋系列、王朝系列、电动大巴等整车。短期来看,电动车高景气度延续,比亚迪22年新款车型交付较多,销量有望迎来同比翻倍增长,叠加外发份额增加,公司作为供应商将大幅受益。长期来看,公司基于现有优势领域,未来有望切入ODM合作,大幅提升单车价值体量。

   驱动二:离网储能爆发式增长,产品向高功率高价值迭代离网太阳能行业规模18.81亿美元,近年来即付即用模式激活用户潜在消费力,市场迎来量价齐升。欧盟太阳能战略进行时,22-25年间可带来新增太阳能光伏装机容量约163GW。公司下游客户SunKing为离网照明行业龙头,市占率25％,公司离网照明业务增长主要受两方驱动:1)下游客户放量:SunKing获2.6亿美元的融资,空白渠道拓展加强,切入尼日利亚市场,同时SunKing作为全球PAYG业务头部供应商,将充分享受市场放量红利。2)公司自身产品结构升级:离网照明产品由40W以下功率提升到100W以上功率,大幅提升产品价值。

   投资建议与盈利预测我们预计公司2022～2024年营业总收入分别为13.51、18.02、22.90亿元,同比增长40.77％、33.35％、27.05％,2022～2024年归母净利润分别为1.97、2.80、4.03亿元,同比增长39.57％、42.15％、44.17％,对应22-24年PE分别为27.76X、19.53X、13.55X,朗特智能汽车电子业务的收入增速、业务体量占比均处于领先位置,因此我们给予朗特高于可比公司平均的估值。考虑到公司深耕智能控制器及智能产品多年,汽车电子控制器、离网照明业务有望迎来显著放量,给予"买入"评级。

   风险提示

   智能控制器行业竞争加剧风险;智能家居及家电行业景气度不及预期风险;汽车电子智能控制器、离网储能产品业务增速不及预期风险。