意华股份(002897):中报预告超预期,光伏支架业务高增长-中期点评

公告摘要:公司发布2022年半年度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润1.6亿元-2.0亿元,同比增长138.95％-198.69％,扣除非经常性损益后净利润0.9亿元-1.3亿元,同比增长49.28％-115.63％。

   剥离亏损资产明显提升业绩,光伏支架业务高增。单季度看,按区间中值计算,公司Q2实现归母净利润约1.35亿元,同比增长249.27％,环比增长200.76％,扣非后归母净利润约7065.23万元,同比增长98.75％,环比增长79.56％,非经常性损益主要来自22年4月出售的湖南意华股权,对应投资收益预计约7600万元,根据公告,湖南意华21年亏损4981.8万元,剥离后公司整体盈利能力明显提升,业务结构进一步优化。22H1公司业绩增长主要由于光伏支架业务订单饱满,22年年初以来上游钢材价格及海运费用有所回落,减轻成本端压力,同时公司通过与客户下单时锁定钢价及汇率稳定利润,22Q1公司毛利率及净利率分别为20.47％、4.03％,环比分别提高5.72pct、2.56pct,盈利能力明显改善。公司目前形成连接器+光伏支架双主业布局,下游客户均为各领域领先厂商,在手订单充足,充分受益下游光伏和新能源汽车赛道高景气,看好全年业绩高增长。

   高速连接器技术领先,车载业务进入收获期。公司在高速通讯连接器领域聚焦5G、6G和光通讯模块研发制造,具有完整自主知识产权的5GSFP、SFP+系列产品陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试,技术研发能力和精益生产水平行业领先。公司延伸布局汽车连接器,子公司苏州远野覆盖车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等产品,与华为、比亚迪、吉利、GKN、安波福等知名厂商长期合作,2021年苏州远野营收同比翻倍增长,首次扭亏为盈,业务进入收获期。汽车电动化与智能化带动高压与高速高频连接器需求增长,车载连接器价值升级,成长空间广阔,国产替代趋势明显。随着与国内外重点客户项目不断增加,以及与母公司的供应链协同效应进一步增强,车载连接器业务成长空间较大。

   光伏支架绑定全球龙头,收购+定增完善业务布局。全球光伏装机规模持续增长,光伏平价上网趋势下跟踪支架有望凭借高发电效率优势逐步提升市场份额,竞争格局方面,行业壁垒和市场集中度较高。公司与全球最大跟踪支架厂商NEXTracker深度合作,不断拓展FTC、GCS等全球领先企业,在手订单充足且增长确定性较强。公司通过设立天津意华新能源及收购天津晟维拓展国内市场,完善光伏业务布局,由代工厂向解决方案提供商转型,由于自有生产基地且形成规模效应,公司成本竞争优势较为明显。根据公告,天津晟维目前在手订单近300MW,主要为固定支架订单,22年销售目标800MW-1GW且跟踪支架占据一定比重。公司于22年1月发布定增预案,拟募资10.77亿元加码光伏支架业务,为后续规模扩张提供支撑。预计随着量产能力提升及原材料涨价影响减弱,光伏支架业务进入高成长期。

   投资建议:意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,重点发力汽车连接器和光伏支架业务,客户资源丰富,产品逐步放量且价值量提升,考虑所处行业景气度较高,成长空间广阔,上游成本压力缓解,公司自身业务结构优化及盈利能力改善等因素,业绩有望持续向好。我们预计2022-2024年净利润分别为3.05亿元/4.23亿元/5.24亿元,EPS分别为1.79元/2.48元/3.07元,维持"买入"评级。?

   风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;下游行业不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。