融捷股份(002192):Q2锂盐阶段性惜售,下半年业绩或更充分释放-2022年半年度业绩预告点评

事件:公司发布2022半年度业绩预告,上半年预计实现归母净利5.3-6.3亿元,其中Q2实现归母净利2.8-3.8亿元。

   公司Q2锂盐惜售,下半年业绩有望得到更显著释放。公司Q2归母净利中枢为3.3亿元,同比增长近29倍,环比+28％。预计成都融捷锂业Q2锂盐销量偏低,这一方面是受疫情影响,另一方面,考虑到5月锂价为相对低位(从4月的50万下行至5月的46万左右),公司或存在阶段性惜售行为。目前甲基卡矿山正常开采中,成都融捷锂盐项目也在正常生产,Q2惜售或使得公司锂盐出货量集中于三四季度,且在下半年锂价有望继续走高的形势下,公司下半年业绩释放或更为显著。

   采选冶产能扩张有序推进,公司强成长之路分三步走:1)Step1:鸳鸯坝250万吨选厂项目有望在2023Q2前建成投产,公司采选产能升至105万吨(采矿端暂未能与选矿匹配,仅105万吨),锂精矿产能从现有的7-8万吨升为19万吨,折2.5万吨LCE,与成都融捷现有一期2万吨锂盐产能基本匹配。2)Step2:中期公司采矿能力或从105万吨扩至250万吨,与选矿产能实现匹配,锂精矿产能上升为47万吨,折6万吨LCE;与此同时成都融捷锂业二期落地,锂盐产能扩至4万吨(或更多)。3)Step3:甲基卡矿区锂资源储量丰富,拥有大量潜在矿脉,公司作为川内开采经验最充足的企业,竞争优势凸显,远期或将进一步实现增储。下半年锂价有望进一步上行,且未来锂供需持续偏紧或使得锂价维持高位。1)短期:下半年电动车旺季到来,产业链各环节排产逐步走强,但供给增量较为有限,预计下半年需求环比增速将超过供给环比增速,供需抽紧下锂价有望进一步上行。2)中期:今、明两年锂供需仍处于紧平衡状态,而考虑到补库需求以及中游扩产潮等因素,实际供需较紧张,支撑锂价维持在高位;3)长期:随低品位矿山开发,锂成本曲线右侧未来或将大幅抬升,长远来看或将支撑锂价维持在20W+。

   盈利预测与投资建议:预计2022-2024年归母净利润20.1、33.1、49.9亿元,考虑到锂业高景气、公司采选冶产能扩张,给予公司"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期、供给投放超预期、产能投放不及预期。