西藏矿业(000762):Q2业绩环比大幅增长,世界级盐湖开发加速-2022年半年度业绩预告点评

事件概述:7月9日发布2022年半年度业绩预告,公司预计2022H1归母净利润为4.0亿元～5.3亿元,同比增长840.86％～1146.64％;扣非归母净利润3.9亿元～5.2亿元,同比增长805.74％～1107.66％。

   分析与判断:锂盐价格维持高位、出货量大幅上涨,2022H1与Q2业绩同比、环比大增。单季度来看,公司预计2022Q2归母净利润2.68亿元～3.98亿元,同比增长1118.18％～1707.09％,环比增长103.03％～201.52％;扣非归母净利润2.64亿元～3.94亿元,同比增长1047.83％～1613.04％,环比增长109.52％～212.70％。22Q2业绩变动原因:1)价:2022年Q2锂盐均价环比上涨,根据亚洲金属网数据,工业级碳酸锂Q2含税均价为44.57万元/吨,相较22Q1环比上涨10.6％,公司锂精矿产品基本与锂盐价格同步上涨。2)量:公司上半年预计锂精矿实现销售6,840.6吨,工业级碳酸锂198.27吨,铬铁矿销售6.4万吨,实现大幅增长。

   进入宁德时代、盛新锂能等头部企业供应链,销售渠道打开,下半年业绩可期。公司紧紧抓住锂盐市场上涨趋势,积极培育新的战略客户,2022年上半年公司已经成功进入宁德时代、盛新锂能等战略客户供应链,成功实现重大客户开拓。公司销售模式为每年底产出锂产品并于第二年进行销售,据公司2021年报,公司锂产品库存11298.69吨,下半年仍有大量锂精矿产品可供销售,且随着锂价持续高位,预计下半年销售均价将环比提升,公司下半年及全年业绩可期。

   世界级盐湖迎来加速开发,公司未来成长可期。(1)公司旗下扎布耶盐湖二期项目建设进行中,与东华科技以EPC+O的方式合作建设,1.2万吨碳酸锂产能或可于2023年建成投产,扎布耶盐湖的开发大幅提速。据可研测算,二期项目扣除折旧和各种费用后的完全成本4.25万元/吨,扣除副产品收益后的完全成本达到2.41万元/吨,提锂成本低于青海盐湖,且处于全球盐湖提锂成本曲线左侧。(2)据公司战略规划,2023-2025年规划投资20亿建设万吨氢氧化锂+万吨电碳项目,预计2025年将形成3-5万吨的的锂盐规模,公司未来产能将迎来大幅扩张,公司成长可期。(3)公司的战略目标是旗下扎布耶锂业2022年生产5000吨碳酸锂、2023年不低于1万吨,2024年1.7万吨,2025-2026年不低于3万吨,后续会根据中国宝武和自治区政府的要求,对规划进行进一步修订。且公司股权激励方案已经获得国务院国资委批复,公司管理层利益与公司深度绑定,未来将迎来加速开发,公司有望显著受益于中国本土锂资源开发的战略机遇

   投资建议:锂价持续高位,未来供需持续紧张,公司扩产稳步推进,业绩持续释放,我们调整公司2022-2024年归母净利预测为11.39、15.84和25.50亿元,对应7月11日收盘价的PE分别为28、20和12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。