天铁股份(300587):锂电开拓新增长极-动态点评

【事件】

   4月14日,天铁股份以5亿元收购西藏中鑫21.74％股权。本次收购完成后,西藏中鑫将变更为天铁股份的参股公司。

   5月6日,天铁股份发布公告称,全资子公司昌吉利近日与西藏中鑫签署《战略合作协议》,双方同意建立基于锂矿产品供应方面的战略合作伙伴关系。

   6月24日,公司公告,拟非公开发行股票募集资金不超过25.53亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金,发行价格为13.45元/股。发行对象为公司控股股东、实际控制人之一的王美雨。

   7月5日,公司公告,为充分发挥各方资源、技术优势,推动西藏班戈错盐湖资源综合开发利用,公司与蓝晓科技签署《战略合作协议》。

   【评论】

   天铁股份当前主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售,全资子公司昌吉利专注于锂化物的生产与销售,未来公司将聚焦"轨交、建筑减振/震、锂化物"三主业发展。2021年公司锂化物系列产品营业收入为2.42亿元(占营业收入14.12％),同比增长44.47％。公司2018年/2021年分别收购江苏昌吉利60％和40％股权,后者产品主要包括氯化锂等锂化物,近年来昌吉利毛利率保持35％左右,2021年营收/净利润分别同比增长52％和67％,净利润已占公司整体的24％。

   大股东全额定增,彰显公司信心和决心。大股东王美雨等全额定增公司股份25.53亿元。全额定增完成后,王美雨等合计持有公司股份将由25.54％提升至42.72％。本次定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设,充分彰显公司进军锂化物赛道的信心和决心。

   锂盐扩产,目标产能5万吨。依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力,公司投资10亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模,拟建设年产5万吨锂盐(3万吨氯化锂、1万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂)、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,预计完工时间为2023年5月,达产后有望进一步打开公司盈利空间。

   对赌收购西藏中鑫,锁定上游优质锂资源。公司于2022年4月以现金5亿元收购西藏中鑫21.74％股权,对赌储量超过19万吨。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿。2019年4月收到政府有关回复函,确认矿区不在生态保护红线范围内,同时矿区已具备实施储量核实工作的基础。西藏中鑫于2011年11月获得采矿权证。根据公司回复函,预计在2022年8月31日前完成锂资源储量核实报告。

   浅藏卤水中LiCl品位大于地表卤水,盐湖资源增储空间大。根据公司回复函提及的表面卤水采样化验数据,B2O3、LiCl和KCl平均含量接近边界品位或大于最低工业品位要求。按照盐湖矿成矿规律,浅藏卤水中B2O3、KCl和LiCl的品位基本均大于地表卤水,浅藏卤水资源较地表卤水资源潜力大。在封闭的湖盆环境体系下,锂等盐类矿物得以不断富集,在高蒸发比环境中,湖泊由淡水湖-咸水湖-盐湖演化,随着地质年代推移,湖水不断浓缩形成高矿化度卤水锂矿。结合班嘎错湖的具体情况,因其地处大型湖盆区,地表卤水外围淡水补给强,故此推断该湖浅藏卤水中LiCl的品位应基本大于地表卤水,盐湖资源增储空间较大。

   坐拥成熟盐湖提锂条件,开采进度有望加速。班嘎错盐湖在交通、水电供应、海拔作业条件方面均有一定优势。矿区西距S301省道约6千米,交通较为便利。矿区南东侧约1千米为卡挖藏布淡水河,该流流量较为稳定,水质较好,可供班嘎错湖资源开发时利用。按照公司公告有关权证办理时间,预计2023年10月31日前,盐湖有望投产。

   轨交业务市占率有望继续提升,建筑减隔震打开空间。轨交业务:随着品类增加以及特殊减振渗透提高。减振垫、套靴等依然有扩张空间,扣件、橡胶弹簧等新产品有增量空间,吸振器高增速仍有望维持。建筑减隔震行业:随着建筑减隔震立法的落地,全国一半土地都在要求的区域内。公司有望凭借自主替代进口的国家政策支持,进一步打开向上空间。

   【投资建议】

   不考虑公司增发对于业绩和股本的影响,预计2022-2024年收入分别为30.78、41.15、66.56亿,预计2022-2024年归母净利润分别为4.72、7.27、11.04亿元,对应当前股价PE分别为29.51X、19.14X、12.62X。鉴于公司传统业务增长稳健,锂电业务空间广阔,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   行业政策变动风险;铁路建设不及规划预期风险;锂资源储量不及预期。