湘电股份(600416):2022H1归母净利润同比+97％～130％,业绩拐点已到-中期点评

事件:公司发布2022年半年度业绩预告。2022H1预计实现归母净利1.25亿元～1.46亿元,同比+97.32％～130.47％;扣非归母净利1.15亿元～1.35亿元,同比+171.29％～218.47％。单季度看,预计2022Q2公司实现归母净利润0.75亿元～0.96亿元,同比+127.12％～190.87％,环比+49.10％～90.95％;扣非归母净利润0.70亿元～0.90亿元,同比+436.18％～589.31％,环比+55.72％～100.20％。

   2022H1公司归母净利与扣非归母净利同比、环比均有大幅增长,继一季报后再次贡献出历史最好业绩,主要源自于:主营收入上升;产品结构调整,毛利率上升;提高资金使用效率,节约了财务费用;加强应收账款管理,坏账计提减少。这都证明了公司今年正处于产业趋势和机制改善的双重拐点上。

   我们认为,一方面,得益于低效资产的剥离和历史包袱的出清,另一方面,这也是新管理层拥有锐意进取的开拓精神和中长期激励机制行之有效的外在表现和结果。湘电股份拥有船舶综合电力推进系统和特种发射这两大极度稀缺并具有垄断性的技术,目前正处于产业趋势、机制改善、业绩增长三大拐点上。

   1、核心竞争力:公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术,产品技术与制造能力在国内外处于领先地位,相关产品市场占有率100％。公司先后荣获国家科技进步特等奖6项、一等奖10项、二等奖13项及部、省发明创新奖50余项。

   2、产业趋势拐点:公司与知名院士团队合作,车载特种某装备系统正逐步向系列化和产业化转化,特种发射和船舶综合电力系统进入批量订货阶段等等,巨大市场拐点已经来临。舰船方面,我国海军舰艇总量与美差距仍然很大,预计"十四五"进入新一轮舰船放量建造阶段,尤其是全电推舰船在全球范围均为最新发展方向,将有望迎来大批量应用阶段;车载特种发射系统方面,公司已经发布定增方案,为该系统批产、产业化做好积极准备;民用全电船方面,DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流综合电力系统已成功下线;飞轮储能装置已在青岛地铁3号线万年泉路站完成安装调试并顺利并网应用;低温余热发电系统样机也已取得突破进展。产业趋势拐点已然非常清晰。

   3、机制改善拐点:2022年已发布中长期奖励管理办法,奖励目标是以历史最高年份实现的净利润(滚动最高)作为第一次实施奖励的参照基数,当年度实际完成利润超过基数时,即可实行中长期奖励,形成正向循环。因此湘电管理机制已得到理顺,今年一季度及半年度均已交出历史最好答卷,未来有望持续释放业绩。

   4、业绩高增长拐点:产业趋势与机制改善是公司业绩高增长的核心动因。从管理角度看,全面公司聚焦"三电"主业,突出技术引领,加强市场开拓,抓实生产组织,落实降本增利、压降"两金"等各项措施。订单增量大幅提升叠加管理机制改善,公司业绩有望延续一、二季度高增态势,开启逐季业绩高增长之路。

   投资策略:公司历史包袱已出清,在产业趋势、机制改善等多重拐点上,我们认为湘电业绩持续高增长可期。今年的湘电与以往任何时刻都不一样,其将引领舰船综合电力推进、电磁能的崛起,任何一款装备落地都都将为公司带来巨大的业绩弹性。我们预计2022～2024年归母净利润分别为3.49、6.50、10.12亿元,对应PE为68X、37X、23X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料涨价、军品批产不及预期。