黔源电力(002039):最佳开局,硕果已育-1H22业绩预告点评

事件概述:7月6日,公司公布2022年半年度业绩预告。1H22公司实现归母净利润2.99-3.32亿元,同比增长164％-194％;扣非归母净利润2.97-3.31亿元,同比增长164％-194％。

   Q2发电量创新高,实现历史最佳开局:1Q21公司水电发电量同比增长23.2％,达近6年峰值,但仍次于1Q15、1Q16。2Q22水电发电量35.25亿千瓦时,同比增长90.2％,创造了Q2单季度出力纪录,且一举超过上年主汛期3Q21的33.45亿千瓦时。1H22水电发电量合计53.72亿千瓦时,同比增长60.3％,创造了历史最佳开局。

   光伏运行稳定,有望贡献正收益:1H22,岗坪、镇良、永新三个光伏电站发电量合计3.34亿千瓦时,已经超过2021年全年发电量(不含1H21试运行期发电量),平均利用小时446小时,已经接近贵州省2021年光伏年平均利用小时的50％。预计全年光伏发电量将达到6亿千瓦时以上,实现营收2亿元以上,有望为公司利润贡献正收益。

   投资建议:公司Q2创纪录的水电出力带来了历史最佳开局,充分体现了来水改善下业绩的弹性;随之产生的丰厚现金流也可为新能源转型提供充足的资金支持,赋予其成长属性。另一方面,在运3个光伏电站运行稳定,全年有望贡献正收益。在央企改革三年行动收官之年,政策推动上市平台资源优化整合,给公司带来潜在的发展新机遇。维持对公司的盈利预测,预计22/23/24年EPS分别为1.21/1.37/1.50元(资本公积转增股本后),对应2022年7月6日收盘价PE分别12.4/10.9/10.0倍。维持22年15.0倍PE估值,目标价18.15元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)自然条件变化;2)电量消纳不足;3)补贴发放延迟;4)设备价格上涨。