宝明科技(002992):新起点再出发,进军智能座舱-点评报告

产品结构调整期,业绩短期承压

   2021年,公司为了应对市场变化,主动调整市场竞争策略,进行产品结构调整,降低手机背光源产品销售份额,加大中尺寸背光源产品市场推广力度。手机背光源业务手机背光源收入7.4亿元,同比降低37.85％。受全球手机需求减少,手机背光源行业竞争加剧的影响,公司2021年实现营业收入11.15亿元,同比减少19.08％;实现扣非净利润-3.64亿元,同比减少3727.48％。在手机背光源行业发生不利变化的情况下,公司主动调整产品策略,主要用于汽车面板的中尺寸背光源实现同比143％的高速增长,达到1.47亿元;电容式触摸屏业务收入1.95亿元,同比增长86.75％,受益于规模效应,触摸屏业务毛利率由2020年20.53％提升至21.25％。

   汽车面板高景气,聚焦车载显示

   随着公司多个车载项目逐步释放,公司业绩将会得到显著提升。据Omdia,2021年的车载显示面板出货量将达到1.853亿片,同比增长24.3％,预计2022年将同比增长7.2％,达到1.986亿片。公司车载背光源产品目前已进入了延锋伟世通、航盛电子、创维等汽车一级供应商供应链体系,广泛应用于丰田、本田、现代、福特、大众、VOLVO、红旗、长城、上汽、吉利、BYD等国内、国际汽车品牌。目前车载面板以LCD为主,与LCD相比,MiniLED屏幕具备高亮度、高对比度、HDR色域更广、颜色饱和度更高等优势,奔驰EQXX、凯迪拉克LYRIQ、蔚来ET7等车型开始搭载MiniLED。公司为了持续保持自身的核心竞争力,不断加大对新产品和新技术的研发投入,目前对MiniLED背光源技术和新能源电池新材料等进行研发投入,以期在市场竞争中抢占先机,获取更大市场份额。2021年末,公司中尺寸背光源业务订单数量同比增长62.8％。

   看好公司持续扩大以车载显示屏为主的中尺寸背光源产品市场份额,实现良性稳定的发展。

   触摸屏扩产项目进展顺利,盈利能力增强

   公司触摸屏业务随着赣州工厂2020年投产并进入产能爬坡期,目前已展现出较强的盈利能力。公司触摸屏业务主要客户包括天马、信利、同兴达、立德通讯等国内大型显示面板厂商和知名模组厂商。2020年、2021年,公司实现触摸屏营业收入分别为1.04亿元、1.95亿元,综合平均毛利率分别为20.53％、21.25％。据公司招股书,公司触摸屏扩产建设项目建成完全达产后,每年可实现营业收入为3.46亿元,利润总额为0.92亿元。后期随着产量的提升,盈利能力将得到进一步增强。2021年末,公司电容式触摸屏深加工业务订单数量同比增长95.14％。

   投资建议

   公司受全球手机销量下滑,手机面板行业景气度下降的影响,业绩短期承压。随着公司主动降低手机端收入,开拓车载显示业务,公司有望凭借丰富的技术储备,广阔的汽车客户资源,实现业绩回暖。预计公司2022年-2024年分别实现归母净利润0.20亿元、0.78亿元、1.45亿元,当前股价(2022年6月30日)对应PE133.03、34.28、18.39。

   给予"买入"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧的风险、消费电子行业继续萎缩的风险、汽车业务拓展不急预期的风险、资金短缺的风险、人才流失的风险