雪天盐业(600929):1H2022扣非后净利润4.24-5.01亿元,同比增长589％-715％,下游纯碱、氯化铵市场维持高景气-中期点评

预计1H2022扣非后净利润4.24-5.01亿元,同比增长589％-715％。2022年6月29日公司发布公告,预计2022年上半年度实现归母净利润4.08-4.85亿元,比上年同期(经重述后)增加2.46-3.23亿元,同比增长152％-200％。预计2022年上半年扣非后净利润4.24-5.01亿元,比上年同期(经重述后)增加3.62-4.39亿元,同比增长589％-715％。本期业绩预增的主要原因是公司2022年上半年度经营稳定,产销两旺,主要产品量价齐增,盈利能力同比提升。

   下游纯碱、氯化铵市场维持高景气,现货价格上涨。根据百川资讯,截至6月24日,轻质纯碱价格3050元/吨,重质纯碱价格3125元/吨,相较于2022年年初分别增长29.79％,15.74％。纯碱行业价差持续扩大,联碱法氯化铵价格持续上涨,根据百川资讯,6月24日石家庄联碱法氯化铵1550元/吨,相较于年初增长82.35％。目前供应端,下月有检修计划企业较多,整体开工率或将小幅下跌;华中、华东部分企业纯碱装置检修完成,正逐步复产,在产企业基本维持高位运行,供应面对价格形成支撑。需求端,平板玻璃行情有望随着出货量提振转好,刚需稳定,且后续冷修计划较少,整体采购刚需较稳;另外光伏玻璃产线点火等计划实施,或将增加重碱需求。综合来看,我们预计纯碱行业仍将维持高景气。

   坚定全国战略和高端战略布局,小包装食用盐销售结构优化。公司全国战略布局基本成形,公司形成6大生产加工基地、30个省外区域性销售分公司,湖南省外市场小包盐销量达20.13万吨,同比增长80.86％。适应消费升级趋势,公司全力推进高端战略,2021年公司中高端盐销量5.7万吨,同比增长54.1％,"雪天"食盐产品品质和结构不断优化升级。?

   年产30万吨烧碱项目二期逐步投产,湘渝盐化技改项目稳步推进。公司年产30万吨烧碱二期项目2021年开始逐步投产,产能释放预计进一步贡献收入。湘渝盐化"煤气化节能技术升级改造"项目总投资金额约为15.44亿元,主体工程计划于2022年四季度投产开始联产试运行,公司纯碱及氯化铵产能将从年产70万吨上升至90-100万吨。

   盈利预测。我们预测公司22-24年EPS为0.61(19.6％)、0.68(15.3％)、0.72(14.3％)元。参考可比公司估值,谨慎给予公司2022年20倍PE,对应目标价12.2元(原目标价10.2元,对应2022年20倍PE,上调19.6％),维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格波动;在建项目进度不及预期;下游需求增长不及预期。