联美控股(600167):优质综合能源服务商,稳步拓展氢能业务

能源+广告业务齐头并进,业绩有望发展稳健。目前,联美控股形成综合能源业务+数字媒体广告业务的双主业格局。受煤价上涨及投资收益公允价值变动影响,2021年公司实现营业收入34.68亿元,同比下降3.61％,归母净利润10.46亿元,同比下降37.93％。预计未来随着煤价调控和煤炭保供工作有序推进,煤价下行回落,公司业绩有望回升。

   供暖业务稳健增长,积极开拓综合能源业务。公司深耕于清洁供热市场,目前在沈阳建有集中供热和热电联产厂共8座,规划供热面积1.5亿平方米。2021年,公司平均供暖面积达7046万平方米,同比增长3.39％,未来公司在沈阳有将近8000万平方米的增长空间。综合能源业务方面,通过"自建+收购+运营管理"的三重模式进行全国布局,在辽宁沈阳、江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设和运营了多个综合能源项目,在清洁燃煤集中供热与热电联产、再生水源热泵供热、生物质热电联产、天然气分布式冷热电三联供等多能利用、多能供给和智能管控等方面形成了独特的发展优势。

   氢能发展空间广阔,公司加速布局相关产业。2022年3月23日,国家发改委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划(2021-2035年)》,提出到2025年,燃料电池车辆保有量约5万辆,可再生能源制氢量达到10-20万吨/年,实现二氧化碳减排100-200万吨/年。公司积极发展氢能业务,2021年成立氢能事业部开拓氢能业务,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议。2021年12月,公司投资爱德曼氢能源装备有限公司1亿元,获取3.40％的股权,未来双方将共同探索氢能热电联产,助力公司供热清洁化发展。

   子公司兆讯传媒上市成功,成长与盈利兼具助力公司业绩发展。2022年3月,兆讯传媒于创业板成功上市。高铁传媒行业成长性向好,而兆讯传媒运营网络覆盖全国,且客户资源优质,市场竞争优势较为突出。随着兆讯传媒在创业板上市,资本实力进一步增强,将有助于其增强服务能力、营销覆盖能力,推动"护城河"宽度进一步增加和市场占有率提升,进而实现业绩持续快速发展。

   投资建议:公司深耕热电联产行业,未来供热业务仍有增长空间。同时,公司不断拓展综合能源业务领域,提供冷、热、电、汽四大产品,并参股优质氢能公司,打开成长空间,未来业绩有望稳健增长。预计2022-2024年公司营业收入分别为39.32、43.91、48.77亿元,分别同比增长13.38％、11.67％、11.07％,归母净利润分别为13.80、16.35、18.74亿元,分别同比增长31.87％、18.49％、14.61％;对应EPS分别为0.60、0.71、0.82,PE分别为12.29、10.37、9.05倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:燃料价格上涨风险;综合能源业务拓展不及预期;媒体广告业务增长不及预期;权益资产价格下跌风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。