包钢股份(600010):稀土精矿售价再度上调,公司业绩拐点已至-事件点评

事件概述:6月22日,公司发布公告:公司与北方稀土重新签署稀土精矿关联交易协议,拟自2022年7月1日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税39189元/吨(干量,REO=50％),REO每增减1％,不含税价格增减783.78元/吨(干量),稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨(干量,REO=50％)。

   分析与判断:

   价:下半年合同协议价环比增加48.67％,2022年均价将提升105.47％。此次合同协议价相较于上半年环比增加48.67％,已基本趋近于市场价格。假设上下半年公司稀土产品产量均为11.5万吨,则2022年产品均价为32774.5元/吨(干量,REO=50％),同比大增105.47％,公司稀土业务毛利将明显提升。

   量:2022年稀土精矿交易总量维持23万吨,同比+27.78％。此次合同维持2022年稀土精矿交易总量不超过23万吨,比2021年合同约定的不超过18万吨,同比增加27.78％。

   公司稀土折氧化物储量1382万吨,稀土精矿生产能力达45万吨,稀土板块长期前景广阔。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库,截至2021年,已探明稀土折氧化物储量3500万吨,居世界第一。公司白云鄂博矿尾矿库资源储量2亿吨,稀土折氧化物储量约1382万吨,公司稀土精矿生产能力达45万吨。稀土下游新能源汽车+节能电机领衔,需求多点开花,而供给端国内稀土配额稳步增长,海外矿山短期难有增量,行业格局仍然供不应求,公司稀土销售价格有望长期向上。

   否极泰来,经济筑底+双碳政策支撑下半年钢铁业务利润回升。公司钢铁产能1750万吨,已经形成"板、管、轨、线"四条精品线的生产格局。上半年由于下游需求不及预期且上游原料供给受限,钢厂利润持续压缩。展望下半年,"双碳"大背景下,2022年将继续压减粗钢产量,钢材供给持续受到约束;需求端伴随"稳增长"政策发力,疫情影响消退,下半年需求将实质性回暖,叠加废钢、铁矿与焦煤等原料供给持续恢复,钢铁业务下半年利润有望明显回升。

   投资建议:稀土板块发展前景广阔,"稳增长"与"双碳"背景下,钢铁板块盈利有望回暖。我们预计公司2022-2024年归母净利润为33.08/59.12/70.23亿元,对应2022年6月22日收盘价PE依次为28/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格快速上涨;下游需求不达预期;宏观风险等。