包钢股份(600010):上调稀土精矿价格,业绩弹性显现-事件点评

事件

   公司6月22日晚公告,与北方稀土重新签署《稀土精矿供应合同》,拟自2022年7月1日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税39189元/吨(干量,REO=50％),REO每增减1％,不含税价格增减783.78元/吨(干量),稀土精矿2022年交易总量不超过23万吨(干量,REO=50％)。

   评论受益稀土价格上涨,较年初协议价上调45.75％?根据公司22年1月协议公告,稀土精矿销售价格为不含税26887.2元/吨,22年交易总量不超过23万吨,交易价格每季度确定一次。

   此次调价,每吨价格上涨12301.8元,幅度超45％。受益稀土供需紧平衡,22H1轻稀土价格震荡上行,截至目前氧化镨钕均价96.62万元/吨,较21年均价上涨59.46％。22H1内蒙70％REO稀土精矿均价7.9万元/吨,远高于22H1折70％REO协议价3.69万元/吨,因此按照定价协议,公司上调稀土精矿销售价格,目前协议价折70％REO为5.4万元/吨。预计22年氧化镨钕供需缺口0.84万吨,25年缺口将扩大至1.5万吨,氧化镨钕价格有望高位运行,协议价格仍有上涨空间。

   22年稀土精矿量价齐升,盈利弹性大?根据公司21年中报,稀土精矿毛利率在75％以上,由于公司利用稀土尾矿资源开发,成本较低,预计22年单吨盈利超过2万元。

   22年公司与北方稀土关联交易总量计划不超过23万吨,假设上下半年各11.5万吨,按照此次协议价对应22年营收较此前预测增加14亿元左右,毛利增加10亿元左右,22年公司稀土业务毛利有望超过55亿元,较21年上涨约150％。

   盈利预测＆投资建议

   由于公司与北方稀土协议上调22H2稀土供应价格,公司稀土业务有望迎来量价齐升,分别上调22-24年归母净利润24％、35％、38％至49.53亿元、65.64亿元、73.57亿元,对应EPS分别为0.11元、0.14元、0.16元,对应PE分别为17倍、13倍、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示?钢铁业务盈利下滑风险;下游需求不及预期等。