炬华科技(300360):中标大幅增长,有望在智能电表更换升级中迎来新发展

近期公司收到国网、南网中标通知,中标金额同比大幅增长,并在新一代的IR46标准物联网表市场获得订单。全国电表替换周期启动,未来3-4年有望保持一定速度的增长;同时新的电能表国家标准升级之后,电网公司电能表标准相应升级,新标准电表功能更强大;而功能更强大的物联网电表也开始走向应用。由于新标准的费控电表与物联网电表单价大幅提升,预计未来几年国内电表市场有望出现高速增长。公司专注电表行业,精益化水平高,下半新产能即将投运,有望有新的发展;此外,公司水表、充电桩等新业务也将开始产生贡献。维持公司"强烈推荐"评级,给予16-17元目标价。

   电表中标额大幅增长。近期公司收到国网、南网2022年第1批次电能表及用电信息采集中标/预中标通知,金额分别为4.88、1.07亿,较去年同批次增加45％、308％。另外在此前国网额外新增批次招标中,公司中标约1亿,年初至今公司公开披露的中标/预中标金额合计近7亿,同比增加超过90％。

   经营效率高,加快新产能投运。公司自成立起一直专注于智能电表行业,成本控制与精益化水平高,凭借较高的经营效率,毛利率、人均产值等指标一直处于行业前列,近三年净利率均超过26％,ROA在10％左右,而Q1末公司在手净现金超14亿元还有近4亿元股权投资。Q1末公司在建工程3亿,是固定资产的2.5倍,估算公司新厂区产值是老产线的3倍,今年Q3公司新产线逐步投运,将支撑公司进一步实现经营规模扩张和市场份额提升。

   替换周期叠加新标准开始推广,电表产业将迎来新发展。国内市场上一轮投运的智能电表在近几年开始进入更换时期,今年国网新增批及第一批电表招标数量同比增长近17％,预计未来有3-4年招标量有望持续上行。新标准的智能电表构成更复杂,功能更丰富,客单价也将大幅提升。同时,今年是电表新标准推广的第1年,未来渗透率应该会快速提高。预计电表行业未来几年有望保持高增长,头部企业有望迎来一轮新的发展。

   用户端产品、智能水表及充电桩等培育业务开始产生贡献。公司2016年收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。同时,公司智能水表业务也开始放量。此外,公司充电桩海外市场的测试认证也在持续推进,有望在明年带来贡献。

   投资建议:预测2022、2023年公司实现净利润4.2、6.5亿,维持强烈推荐,给予16-17元目标价。

   风险提示:新业务扩展不及预期,智能电表全年招标量不及预期。