道氏技术(300409):电车,道氏技术首次覆盖报告

陶瓷材料龙头,手握锂电核心资产．公司传统主管业务为陶瓷墨水,釉面材料等陶瓷材料,是国内龙头陶瓷材料企业,营收规模＆技术研发行业领先。公司于2016年收购青岛昊鑫、2017年收购佳纳能源进入锂电新材料赛道,形成碳材料＆锂电材料＆陶瓷材料三大业务板块布局。

   传统陶瓷材料:龙头地位稳固,市占率有望提升,近年来下游瓷砖已逐步进入存量期但对材料品质要求不断提升,随着产能持续出清,有望推动陶瓷材料行业集中度提升。

   治理理顺聚焦核心业务,新材料有望换挡加速．公司在早期进行了多元化布局,氢能＆云母提锂已开始逐步剥离,开始聚焦碳材料和三元前驱体,对导电剂＆三元前驱体进行组织架构上的多方面梳理,产能扩张和战略布局提速。

   1)碳材料:碳管持续渗透,公司份额有望提升．硅基＆快充趋势下,碳管有望持续渗透,我们预计2025年全球碳管浆料需求有望达57万吨。公司子公司青岛昊鑫以石墨烯起家,2016年开始切入碳纳米管,技术方面已开发至第五代单壁碳管,2021年,公司将碳材料整合至格瑞芬平台完善一体化布局,公司现有粉体年产能1000吨,Q3有望达2000吨,兰州规划5000吨,同时战略布局石墨＆硅负极材料进一步打开成长空间。

   2)前驱体:高镍化大势所趋,公司加速一体化布局＆产能释放．前驱体是三元材料关键原材料,具备钴、镍上游一体化延伸的企业将构筑显著成本优势。产能:公司设立5年规划,目标2025年产能50万吨,每年平均投产10万吨产能,达产后将跻身行业一线。一体化:引八地方战投提供资金端支持,公司在钴一体化上已有深厚的产业链基础,印尼加码镍资源布局,成本端有望进一步优化。

   投资建议:预计22-24年公司营业收入为86.5,131.4,168.8亿元,对应公司归母净利润分别为7、9.4、12.2亿元,对应PE分别为18.3,13.6、10.5倍。