江山股份(600389):股权激励授予,第二基地落地,为创新药JS-T205铺路-公司点评报告

公司发布公告,与枝江市人民政府签署《招商引资项目协议书》,拟在枝江市姚家港化工园区购置土地243亩,用于新型创制绿色除草剂及中间体项目的生产销售。满足公司JS-T205等新产品产业化需要的同时完善产业布局,降低单一生产基地管理风险。项目计划总投资20亿元,其中固定资产投资16亿元(含生产设备投资10亿元)。项目全部建成投产后预计可实现年产值30亿元。其中枝江市人民政府积极支持项目申报项目扶持资金,并协助办理项目立项、安评、环评等手续。

   从保守到激进,从南通到省外。公司除了在现有南通基地上扩建磷系阻燃剂等新材料、制剂、江能公用上游平台等项目,在枝江市进行第二生产基地的外延,打开公司第二成长曲线。JS-T205作为创制绿色除草剂,有望为公司带来较大业绩弹性。叠加现有农药产业链完善,公司一抛过去保守的发展态度,打开成长气势。正式授予股权激励,成唯一规模化股权激励农药国企。此次公告确定2022年6月6日为股权激励首次授予日,此前定授予价格24.03元/股。公司对高管、中层、核心人员进行总股本3％的股权激励,股本比例达到中型国企激励上限,是目前国内三大本土国企除扬农化工、利尔化学外唯一一家股权激励企业。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司一季度业绩超预期,全年盈利有望冲击农药企业榜首,龙头格局已现。考虑规模化国企激励完成后的成长动力、以及重磅创新药JST-205预期,应当给予头部企业估值水平。维持盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润分别为19.41、20.62、23.56亿元,对应PE分别为10X/9X/8X,维持"买入"评级。维持6个月目标市值291亿。

   风险提示:草甘膦价格下降,项目投放不及预期。