辉隆股份(002556):薄荷醇项目投产提升业绩,农资品受益行业高景气-事件点评

事件:公司3000吨/年L-薄荷醇装置已于2022年3月试车投产,近期有望逐步投产放量。

   公司是国内甲酚产业链龙头,薄荷醇投产有望贡献丰厚业绩。公司甲酚系列产品打破了国外技术垄断,成为国内唯一拥有"间甲酚-百里香酚-L薄荷醇"全产业链的企业。公司现有间甲酚产能8000吨/年,目前我国对进口间甲酚征收反倾销税,国内间甲酚供需关系紧张,价格大幅上涨。薄荷醇是全球最大的香精香料品种之一,作为凉味剂主要应用于日化用品、药品、食品、电子烟等领域。目前全球薄荷醇供给主要来自农业萃取,化工合成法具有明显的成本优势,有望替代天然薄荷醇,但由于合成技术壁垒高,目前仅德国、美国、日本等国家的少数企业具备工业生产能力,2021年我国薄荷醇进口量达2.15万吨,进口替代空间大。公司将成为国内首家薄荷醇生产企业,现已具备4000吨/年百里香酚产能,3000吨/年L-薄荷醇装置于2022年3月试车投产,近期有望逐步实现稳定量产并贡献业绩增量。

   公司坚持"工贸一体化"战略,充分受益于农化景气度上行。公司是国内农资流通领域领先企业,安徽省改革发展的排头兵,积极探索打造农业产业链服务闭环,目前拥有六大肥药生产基地,其中自主品牌复合肥、磷酸一铵产能120万吨、20万吨/年,农药制剂产能2万吨/年。全球粮食安全受关注及粮价上涨背景下,农化行业迎来景气上行周期,公司有望充分受益。

   新项目陆续投产放量,股权回购和高管增持彰显发展信心。公司10000吨/年间甲酚、15000吨/年BHT扩产、中成科技二期硫酸钾复合肥等重点项目稳步推进,预计2022年下半年陆续投产;未来还将规划10万吨/年氯甲苯、7000吨/年薄荷醇及配套项目。当前国内磷矿石供应紧张,公司持有中盟磷业约11.3％股权,有助于保障原材料供应并带来丰厚投资收益。公司是安徽省国企,去年推行了员工持股计划,近期公司公告,拟以自有资金回购0.5亿-1亿元股份用于股权激励,同时部分董监高拟增持100万股,彰显对公司未来发展信心。医美方面,子公司韶美生物已推出"海兰提斯"、"华韵"等品牌,相关产品目前处于市场推广阶段,未来发展空间广阔。

   给予"强烈推荐-A"投资评级。预计2022～2024年公司归母净利润7.6亿、10.2亿、13.2亿元,EPS分别为0.80、1.07、1.38元,当前股价对应PE分别为14.3、10.7、8.2倍,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、下游市场需求不足、新项目投产不及预期。